이마트, 본업 성장에도 주가는 내리막···자회사 정상화 '관건'

그래픽=박혜수 기자

이마트가 대형마트와 창고형 할인점 등 본업에서 역대 최대 실적을 거뒀지만 주가는 좀처럼 힘을 쓰지 못하고 있다. 스타벅스코리아를 비롯한 주요 자회사들의 실적 부진이 연결 기준 수익성을 끌어내리면서 투자심리가 위축된 탓이다. 증권가에서도 본업의 경쟁력 회복에는 긍정적인 평가를 내놓으면서도 자회사 정상화와 재무구조 개선이 선행돼야 주가 반등이 가능할 것으로 보고 있다.

매출 5조 돌파에도 주가는 '52주 최저가'

한국거래소에 따르면 이마트는 10월 이후 6~7만원대에 머물다가 이달 12일 장중 6만1900원을 기록하며 52주 최저가를 경신했다. 지난 2월 11일 장중 달성했던 52주 최고가인 13만6400원 대비 절반 이상 떨어졌다. 대형마트와 창고형 할인점 트레이더스 등 주력사업이 호조를 이뤄냈지만 자회사인 스타벅스 실적 부진 여파에 투자심리가 위축됐다.

이마트 창립 이래 처음으로 분기 매출 5조원을 돌파하며 본업에서는 역대 최대 실적을 냈다. 3분기 별도 기준 매출은 5조1040억원으로 작년 동기 대비 11% 늘었다. 영업이익은 46% 증가한 1660억원을 기록했다.

그러나 연결 기준으로는 컨센서스(증권가 평균 전망치)를 밑돌았다. 3분기 연결 기준 매출은 7조4919억원으로 전년 동기 대비 1% 늘었다. 다만 영업이익은 70% 감소한 461억원으로 에프앤가이드가 집계한 영업이익 컨센서스인 1595억원에 미치지 못했다.

이마트 계열사인 스타벅스코리아(SCK컴퍼니)의 손실이 컸던 것이 연결 기준 실적 악화의 원인 중 하나다. 스타벅스코리아의 3분기 매출은 6790억원으로 작년 동기 대비 16% 줄었다, 영업이익은 -453억원으로 지난해 같은 기간 600억원에서 적자 전환했다. 스타벅스코리아의 3분기 영업손실은 5·18 탱크데이 마케팅 사태 직후인 지난 2분기(-184억원)보다도 확대됐다.

스타필드 등 그룹의 신사업 개발을 주도하는 계열사 신세계프라퍼티와 신세계푸드는 3분기 영업이익이 각각 302억원, 35억원으로 작년 동기 대비 각각 93억원, 65억원 감소했다.

국내 대형마트 업계 1위인 이마트는 홈플러스의 부침으로 롯데마트와 양강 체제를 형성하고 있지만 주가에서는 프리미엄을 받지 못하고 있다.

조상훈 신한투자증권 연구원은 "쿠팡 개인정보 유출 사건과 홈플러스 폐점 강도 심화 등 산업 내 경쟁 구도 정상화가 이마트에 긍정적으로 작용했다"면서도 "주가 회복을 위해서는 자회사 정상화와 재무구조 개선을 통한 불확실성 해소가 필요하다"고 지적했다.

한화투자·하나證, 이마트 투자의견 중립 제시

국내 증권사들은 이마트에 대한 투자의견이나 목표주가를 일제히 하향 조정하고 있다. 한화투자증권은 12일 투자의견을 '중립'로 하향했으며 하나증권은 같은날 투자의견 '중립'을 유지했다.

11일 삼성증권은 이마트 목표주가를 9만8500원에서 18% 하락한 8만1000원, 한화투자증권은 10만원에서 33% 떨어진 6만7000원으로 조정했다. 하나증권(8만2000원→7만원), 신한투자증권(9만원→7만8000원), 교보증권(11만원→9만원), 한국투자증권(11만5000원→9만5000원) 등도 12일 목표주가를 일제히 내렸다.

증권가에서는 이마트의 본업 경쟁력 성장세가 꾸준할 것에 대체로 공감하면서도 자회사 실적 개선과 재무 부담 해소 여부가 주가 반등의 관건이 될 것으로 보고 있다.

남성현 IBK투자증권 연구원은 "3분기 할인점 기존점 성장률은 10.6%로 연휴 효과를 고려해도 상당히 높은 수준을 기록했고 통합구매 및 매출 성장에 따라 매출총이익률이 0.4%포인트 상승했다"며 "스타벅스코리아 트래픽 회복이 이루어지고 있으며, 신세계건설 충당금은 과거 주택부문 부실에 따른 문제이기 때문에 연결 종속회사 실적 부진은 점진적으로 완화될 가능성이 높다"고 진단했다.

오린아 LS증권 연구원은 "경쟁사의 회복 지연과 연말 대형 행사를 감안 시 별도 부문 이익 개선세는 지속될 공산이 크다"며 "스타벅스 정상화 여부가 연결 실적 개선의 핵심 변수가 될 전망인데 3분기 기존점 성장률이 7월 –24%, 8월 -19%, 9월 -13%로 역신장 폭이 점차 축소되고 있어 향후 윈터 프리퀀시 성과가 회복 속도를 좌우할 것"이라고 내다봤다.