13일 종가 8만6800원, NAV 대비 55% 할인…지주사 한계 넘어 기업가치 재평가 과제
3분기 실적 부진에도 배당·상표권 수익 견조…1.2조 순현금 활용 전략 주목
주가도 주주이익, 해법 보일 때…AI 사업 수익화·자본배분 구체화 등 필요
(주)LG 기업가치와 시장평가의 간극. /AI 생성 이미지
[포인트경제] LG그룹 지주회사인 ㈜LG의 주가가 보유 자산가치와 안정적인 현금창출력에 비해 좀체 힘을 받지 못하고 있다. 주요 계열사 실적 둔화와 지주회사 특유의 할인 요인이 부담으로 작용하고 있으나, 배당과 상표권 수익이 꾸준히 증가하고 순현금 1조원 이상을 확보하고 있다는 점에서 기업가치 재평가의 여지는 남아 있다는 점은 주목된다.
문제는 재무적 기반이 주식가치 상승으로 충분히 연결되지 못하고 있다는 점이다. 또 ㈜LG가 대규모 자사주 소각과 배당 확대 등 주주환원 정책을 강화해 왔지만 시장 평가는 여전히 박하다는 방증이다. 주주이익은 배당수익뿐 아니라 보유 주식의 가치 상승까지 포함한다는 점에서, 이제는 시장이 체감할 수 있는 보다 적극적인 기업가치 제고 전략이 필요하다는 지적이 나온다.
13일 한국거래소 등에 따르면 ㈜LG는 이날 전 거래일보다 2.36%(2100원) 하락한 8만6800원에 거래를 마쳤다. 지난 6월 장중 18만5900원까지 올랐던 주가는 이후 조정을 거치며 고점 대비 53%가량 낮아졌다. 주가순자산비율(PBR)도 0.4배 수준에 머물고 있다.
지주회사 특유의 할인 요인을 감안하더라도 보유 자산가치와 시가총액의 격차는 상당하다. 하나증권이 이날 발간한 기업분석 보고서에서 산정한 ㈜LG의 실질 순자산가치(NAV)는 약 29조3000억원이다. 반면 이날 종가 기준 시가총액은 약 13조1000억원으로, 단순 비교하면 절반 이상(약 55%) 할인율이 적용되는 셈이다.
물론 지주회사의 주가는 주요 자회사들의 실적과 주가에 영향을 받을 수밖에 없다. 보유 지분을 자유롭게 처분하기 어렵고, 지주회사와 자회사에 가치평가가 중첩되는 구조도 할인 요인이다. 하지만 지주사로서 구조적 특성을 고려하더라도 할인율을 얼마나 줄일 수 있느냐는 지주회사 경영진이 지속적으로 고민해야 할 과제다.
최근 주가 흐름을 실적과 분리해 보기도 어렵다. ㈜LG가 전날 공시한 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)에 따르면 3분기 연결 매출액은 2조404억원으로 전년 동기 대비 2.2% 증가했지만, 영업이익은 3277억원으로 21.8% 감소했다. 시장 예상치인 약 4400억원에도 상당 폭 미치지 못했다. 당기순이익 역시 2565억원으로 31.3% 줄었다.
계열사별 실적도 엇갈렸다. LG전자는 TV 사업 수익성 개선과 전장·기업간거래(B2B) 사업 성장 등에 힘입어 영업이익이 13.5% 증가했지만, LG이노텍과 LG화학은 각각 53.4%, 17.4% 감소했다. 반면 LG CNS는 AI 데이터센터와 클라우드 수요 확대에 힘입어 영업이익이 15.0% 증가했다. 주요 계열사의 업황과 수익성 차이가 지주회사 기업가치에도 영향을 미치고 있는 것이다.
그럼에도 ㈜LG의 자체적인 수익 기반은 비교적 안정적이다. 별도재무제표 기준 영업수익을 구성하는 배당금과 상표권 사용료가 꾸준히 증가하고 있기 때문이다. 하나증권에 따르면 3분기 배당수익은 약 1420억원으로 전년 동기 1080억원보다 늘었고, 상표권 수익 역시 870억원에서 980억원으로 증가했다. 연결 실적 변동에도 지주회사 본연의 현금창출력은 유지되고 있다는 의미다.
재무적 여력도 상당하다. 3분기 말 별도 기준 순현금은 약 1조2000억원에 달한다. 추가적인 주주환원이나 미래 성장사업 투자에 활용할 수 있는 재원을 확보하고 있다는 점은 긍정적이다. 동시에 자금을 효율적으로 운용해 주주가치로 환원할 수 있을지가 중요한 평가 기준이 될 수 있다.
㈜LG는 이미 주주환원 정책을 강화해 왔다. 2022년 결정한 5000억원 규모 자사주 취득을 완료한 데 이어 지난해 9월과 올해 5월 두 차례에 걸쳐 보유 자사주 약 606만주를 전량 소각했다. 별도 조정순이익 기준 배당성향 하한도 60%로 높였다. 기존 주주의 지분가치를 높이고 안정적인 배당을 유지하기 위한 조치로 평가된다.
다만 주주환원 정책의 성과를 배당금 지급이나 자사주 소각 규모만으로 평가하기는 어렵다. 투자자에게는 안정적인 배당수익과 함께 보유 주식의 가치 상승 역시 중요한 투자 목적이기 때문이다. 자사주 소각이 주당 가치를 높이는 효과를 갖더라도 시장에서 기업의 성장성과 자본 효율성을 충분히 인정받지 못한다면 주가 상승으로 이어지는 데 한계가 있을 수 있다.
결국 ㈜LG에도 한 단계 진전된 주주가치 제고 전략이 요구된다. 단순히 추가 배당이나 자사주 매입 규모를 확대하는 것을 넘어, 보유 현금을 어떤 기준으로 주주환원과 성장투자에 배분하고 그 결과를 어떤 방식으로 재평가할 것인지 구체화할 필요가 있다는 것이다. 특히 순자산가치 할인율을 낮추기 위한 중장기 목표와 실행계획을 투자자들에게 제시하는 방안도 검토할 만하다.
증권가도 순현금 활용에 주목하고 있다. 대신증권은 지분법손익 감소를 실적 부진의 주요 원인으로 짚으면서, 순현금 활용과 추가 자사주 매입 결정이 향후 주가를 움직일 주요 변수가 될 것으로 분석했다. NH투자증권 역시 연간 9000억원 안팎의 안정적인 영업수익을 바탕으로 중장기 주주환원 확대를 기대했다.
또 다른 축은 미래 성장사업의 실질적인 성과다. LG그룹은 AI·바이오·클린테크(ABC)를 장기 투자 분야로 설정하고 모빌리티·AI 데이터센터(AIDC)·피지컬 AI 등으로 사업화를 확대하는 전략을 추진하고 있다. 특히 AIDC는 LG CNS의 IT 인프라 구축 역량, LG전자의 냉각·공조 솔루션, LG에너지솔루션의 에너지저장장치(ESS)를 결합할 수 있다는 점에서 계열사 간 시너지에 대한 기대가 크다.
LG AI연구원이 최근 공개한 'K-엑사원 2.5' 역시 그룹 차원의 기술 경쟁력을 보여주는 자산이다. 다만 이러한 성과가 지주회사 주가에 반영되려면 기술적 우위와 성장 기대를 넘어 실제 외부 매출과 수주, 수익성 개선으로 연결돼야 한다는 과제가 남는다. 미래사업에 대한 그룹 차원의 투자가 결국 ㈜LG 주주들에게 어떤 경제적 가치로 돌아오는지 설명하고 입증하는 과정이 중요해지는 이유다.
증권사들은 실적 둔화와 주요 상장 계열사 지분가치 하락을 반영해 목표주가를 낮추면서도 매수(buy) 의견을 유지했다. 하나증권은 목표주가를 14만원에서 12만5000원으로 낮췄고, 대신증권과 NH투자증권은 각각 12만원과 11만5000원을 제시했다. 당장의 실적 전망에는 신중하지만 중장기 기업가치 개선 가능성에는 여전히 무게를 두고 있는 것이다.
주가는 개별기업의 노력만으로 결정되는 것은 아니다. 지주회사 특유의 할인 구조와 자회사 실적 변동, 시장 전반의 투자심리 등 다양한 요인이 작용한다. 무리한 주주환원이 오히려 미래 성장투자 여력을 훼손할 가능성도 경계해야 한다. 중요한 것은 배당과 투자 사이의 균형을 유지하면서도 주식가치 제고를 경영의 명확한 목표로 삼는 일이다.
㈜LG가 그동안 보여준 주주환원 노력은 평가받을 만하다. 그러나 안정적인 현금창출력과 대규모 자산을 보유하고도 시장에서 지속적으로 주가 할인받고 있다면 간극을 줄이려는 노력 역시 병행, 지속돼야 한다.
배당 확대와 자사주 소각을 넘어 자본배분의 효율성을 높이고, 미래사업의 수익화를 통해 성장성을 입증하는 것이 포인트다. 이제는 주주환원이라는 메시지뿐 아니라, 주주가 보유한 주식의 가치 상승에 대한 해법도 책임감 있게 답해야 할 시점이다.
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