KB증권은 13일 제주항공에 대해 연료 사용량 절감과 재무구조 개선 등을 반영해 목표주가를 기존보다 12.3% 올린 6400원으로 상향했다. 다만 국제여객 운임 회복이 더딘 데다 4분기 영업손익이 다시 적자로 돌아설 가능성이 있다는 점에서 투자의견은 기존과 같은 '유지'를 제시했다.
강성진 KB증권 연구원은 이날 보고서를 통해 "연료사용 절감과 부채비율 하락은 긍정적이나 국제여객 단가가 여전히 낮아 4분기에는 영업손익이 다시 적자 전환할 전망"이라며 이같이 밝혔다.
제주항공의 3분기 영업이익은 549억원으로 전년 동기 대비 흑자 전환했다. 시장 전망치와 KB증권의 기존 전망치를 각각 422%, 176% 웃도는 수준이다. 약 400억원 규모의 일회성 정비비 부담에도 국제여객 단가가 전년 동기 대비 38% 상승하면서 급유단가 상승에 따른 비용 부담을 상쇄한 것으로 분석됐다. 강 연구원은 "국제여객 단가 상승으로 급유단가 상승으로 인한 비용 증가를 상쇄하고 남았을 것으로 보인다"고 평가했다.
연료 사용량 감소도 실적 개선에 기여했다. 저수익 동남아 노선 운항을 축소하고 연료 효율이 높은 신형 항공기 비중을 늘리면서 연료 사용량이 전년 동기 대비 13% 감소한 것으로 추정됐다. 유형자산 처분이익 등의 영향으로 당기순이익도 시장 예상을 492억원 웃돌았다.
향후 실적의 관건은 국제여객 단가 회복 여부다. 3분기 국제여객 단가는 전년 동기 대비 상승했지만 전쟁 발발 전인 1분기 수준에는 미치지 못했다. 동남아 노선 운항 축소에 따른 수익성 높은 노선 중심의 운항 구조 개선 효과는 이어졌지만 2분기 이후 급등한 연료비를 운임에 충분히 반영하지 못했다는 분석이다.
강 연구원은 "4분기 국제여객 단가가 여전히 유가 상승을 반영하지 못한다면 4분기 영업손익은 다시 적자 전환할 수 있고, 2027년 유가 하락 수혜가 반감될 수 있다"고 전망했다.
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