메리츠증권은 13일 네이버에 대해 기존 사업의 수익성 악화가 신사업 성과보다 먼저 나타날 것으로 보고 목표주가를 기존 33만원에서 27만원으로 낮췄다. 네이버가 기존 사업의 인프라·마케팅 투자와 물류 사업 확대로 비용 부담이 이어질 것으로 예상되면서 실적 전망이 하향 조정됐다.
이효진 메리츠증권 연구원은 "3분기 네이버의 연결 매출액과 영업이익은 각각 3조4724억원, 4513억원으로 전년 동기 대비 10.7% 증가, 20.9% 감소하며 시장 기대치를 밑돌았다"며 "광고·커머스로 이루어진 핵심 사업을 위한 인프라 투자와 마케팅 비용이 높아진 눈높이를 상회하는 수준으로 집행됐다"고 설명했다.
그는 이어 "당초 2026년 단말기 투자 비용이 정점을 지날 것으로 예상했지만 오프라인 통합 단말기 사업 확대와 물류 자회사 설립에 따른 추가 투자가 예정되면서 비용 부담이 이어질 것"이라며 "2027년에도 비용이 관리되기 어려울 것으로 판단해 실적을 크게 하향했다"고 밝혔다.
별도 사업 마진은 2025년 28%에서 2026년 19%로 하락한 뒤 반등하지 못할 것으로 내다봤다. 이 연구원은 "기존 사업을 영위하기 위한 투자비용은 매출 성장률이 확대되지 않은 채 이익 하락으로만 나타나고 있다"고 지적했다.
아울러 "네오 클라우드 신사업이 기업의 미래 핵심 이익을 변화시킬 것"이라면서도 "투자 확대로 기존 사업 이익 훼손이 신사업 성과 확인보다 확실하게 예상되는 구간"이라고 진단했다.
그는 "목표주가 조정은 실적 하향과 대상 기간을 2027년으로 변경한 데 따른다"며 "사지 말아야 할 이유를 관리하고 사야 할 이유를 시장의 언어로 소통할 때 투심은 변할 것으로 예상한다"고 덧붙였다.
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