증시 붕괴에도 금리는 올리나…한은, 26일 ‘긴축 딜레마’

서울 중구 한국은행. [손성은 기자]

[직썰 / 손성은 기자] 국내 증시가 미국발 반도체 규제 변수로 급락세를 겪었지만 한국은행은 기준금리를 추가 인상할 방침이다. 외국인 매도세로 주식 자산가치가 줄었으나 반도체 실물경기와 물가지표는 탄탄한 흐름을 유지하고 있다. 오는 26일 열리는 금융통화위원회는 증시 변동성 대신 실물지표와 신용시장 경색 여부를 핵심 잣대로 삼는다.

◇증시 충격에 커진 경기 부담…외인 매도세는 지속

반도체 충격에 따른 증시 급락은 통화당국에 새로운 변수를 안겼다. 자산가치 하락이 소비와 투자를 짓눌러 실물경기를 위축시킬 위험을 키운 까닭이다.

한국거래소 집계를 보면 이달 2일부터 6일까지 코스피는 11% 넘게 떨어졌다. 미국 정부의 인공지능(AI) 데이터센터 규제 가능성이 전해지며 반도체 대형주에 매물이 쏟아졌다.

특히 지난 6일 코스피는 장중 8% 이상 폭락해 5000선을 내줬고 서킷브레이커까지 발동됐다. 지수는 전 거래일 대비 6.19% 내린 5050.29로 마감했고, 하루 만에 시가총액 274조2861억원이 사라졌다. 삼성전자와 SK하이닉스도 각각 6.35%, 10.44% 급락했다.

외국인은 지난주 유가증권시장에서 10조4427억원어치를 순매도했다. 이 가운데 삼성전자와 SK하이닉스 합산 순매도액만 7조6672억원으로 73.4%를 차지했다. 국내 상장사 2659개 중 844개(31.7%)가 장중 52주 신저가를 갈아치웠다.

9일에도 증시 불안은 이어졌다. 코스피는 장중 5172.94까지 올랐지만 상승세를 지키지 못하고 전 거래일 대비 0.81% 내린 5018.85로 마감했다. 외국인은 이날도 6926억원을 순매도하며 매도 우위를 이어갔다.

◇반도체 반등에 실물지표 견조…인상 명분 충분

반도체 대형주도 반등에 성공했지만 상승폭은 제한적이었다. 지난 6일 미국 필라델피아 반도체지수가 4.2% 오른 데 이어 9일 삼성전자와 SK하이닉스도 장중 각각 3.55%, 5.39% 급등했다. 그러나 삼성전자는 0.64% 오른 18만9900원, SK하이닉스는 0.35% 상승한 113만6000원에 거래를 마쳤다.

증권가는 증시 충격에도 한은이 금리 인상 기조를 이어간다고 본다. AI 투자 둔화 우려는 주가에 선반영됐을 뿐, 메모리 가격과 수출 흐름은 안정적이라는 판단에서다.

씨티는 D램 현물가격 상승과 수출 호조를 근거로 한은이 이달과 내년 2월 기준금리를 0.25%포인트씩 올려 연 3.50%로 끌어올린다고 밝혔다. 올해와 내년 반도체 수출 증가율도 각각 203%, 53%로 예측했다.

경기와 물가지표도 긴축 논리를 뒷받침한다. 3분기 국내총생산(GDP)은 전 분기 대비 1.0% 성장했고, 10월 소비자물가 상승률은 2.8%로 한은 목표치(2%)를 상회했다. 근원물가 역시 전월 대비 0.4% 올랐다. 메모리 가격과 수출이 탄탄한 상황에서 주가 조정만으로 금리 인상을 멈출 명분은 성립하지 않는다.

◇주가 하락만으론 역부족…회사채 시장 경색이 분수령

통화당국이 정책 궤도를 바꾸려면 주가 하락을 넘어 금융시장 전반의 시스템 위기가 닥쳐야 한다. 증시 충격이 회사채나 기업어음(CP) 시장으로 번져 기업 자금조달이 막힐 때 비로소 긴축 중단 결정을 내릴 수 있다.

실제 미국 연방준비제도(Fed)는 2018년 말 S&P500지수가 15%가량 급락했음에도 그해 12월 기준금리를 올렸다. 이후 회사채 시장 경색으로 자금줄이 마르자 이듬해 초에야 정책 기조를 완화로 틀었다.

현재 국내 금융시장은 충격을 흡수할 여력이 충분하다. 9월 금융불안지수는 위험 기준치를 밑돌았고, 2분기 금융취약성지수도 장기 평균치에 머물렀다. 증시 변동성 자체가 신용위기로 번지지는 않은 상태다.

강승원 NH투자증권 연구원은 “한은이 당장 증시를 근거로 피벗(정책 선회)을 기대할 상황은 아니다”고 말했다.