ⓒ 한화솔루션
[프라임경제] 삼성증권은 30일 한화솔루션(009830)에 대해 미국 태양광 정책이 현지 생산설비를 선제적으로 구축한 업체에 유리한 방향으로 변화하면서 신재생에너지 사업의 수익성 개선이 기대된다며 투자의견 '매수(BUY)'를 유지했다.
목표주가는 12개월 선행 상각전영업이익(EBITDA) 전망치 상향과 신재생에너지 업종의 밸류에이션 상승을 반영해 기존 3만3000원에서 4만1000원으로 상향했다.
한화솔루션은 케미칼과 첨단소재, 신재생에너지 사업 등을 영위하고 있다. 신재생에너지 부문에서는 미국을 중심으로 태양광 웨이퍼·셀·모듈 생산부터 발전사업과 주택용 에너지까지 밸류체인을 확대하고 있다.
삼성증권에 따르면 미국의 무역확장법 232조(Section 232)에 따른 조치가 한화솔루션의 현지 태양광 사업에 긍정적으로 작용할 것으로 분석했다.
미국으로 수입되는 폴리실리콘과 웨이퍼, 셀, 모듈에 시장가격보다 높은 최소수입가격(MIP)을 적용하는 방안이 추진되면서 미국 현지에 생산설비를 구축한 업체의 상대적인 가격 경쟁력이 높아질 수 있다는 설명이다.
이에 따라 한화솔루션이 미국에 구축한 웨이퍼와 셀, 모듈 생산설비의 수익성 개선 가능성도 커졌다는 평가다. 삼성증권은 미국 태양광 정책 변화가 내년 실적 개선을 좌우할 핵심 변수로 부상했다고 짚었다.
조현렬 삼성증권 연구원은 "한화솔루션의 신재생에너지 사업에서 미국 시장의 정책 환경이 최근 보다 우호적으로 변화하고 있다는 점이 긍정적"이라며 "미국에 현지 설비 투자를 선제적으로 단행한 만큼 정책 변화에 따른 수혜가 기대된다"고 설명했다.
미국 중간선거 이후 투자세액공제(ITC)를 둘러싼 정책 논의도 변수로 제시됐다. 삼성증권은 선거 결과에 따라 오는 2028년부터 폐지가 예정된 태양광 ITC를 복원하는 논의가 이뤄질 가능성에 주목했다.
3분기 실적은 시장 기대치를 웃돌 것으로 예상했다. 삼성증권은 한화솔루션의 3분기 영업이익을 2280억원으로 추정했다. 전분기 대비 26% 감소하지만 시장 컨센서스인 2083억원을 약 9% 웃도는 수준이다.
사업부문별로는 케미칼 영업이익이 전분기보다 57% 감소한 379억원을 기록할 것으로 봤다. 전분기에 발생한 긍정적인 재고 효과가 사라지는 반면 9월 유가 반등이 이익 감소폭을 일부 제한할 것으로 예상된다.
첨단소재 영업이익은 307억원으로 전분기 대비 7% 증가할 것으로 추정했다. 미국 웨이퍼·셀 신공장 가동에 따른 태양광 소재 판매 확대가 실적 개선을 이끌 것으로 전망했다.
신재생에너지 부문은 매출액 3조4000억원, 영업이익 1598억원을 기록할 것으로 예상했다. 매출은 전분기보다 37% 증가하고 영업이익은 4% 감소하는 수준이다.
미국 신규 공장 가동에 따른 인플레이션감축법(IRA) 첨단제조생산세액공제(AMPC) 증가와 발전·주택용 에너지 사업의 이익 회복이 관세 환급에 따른 일회성 이익 소멸을 상당 부분 상쇄할 것으로 분석했다.
특히 AMPC 규모는 전분기 대비 8% 증가한 2310억원에 달할 것으로 추정했다. 발전사업 영업이익도 141억원으로 72% 늘고, 주택용 에너지 사업은 420억원으로 200% 증가할 것으로 봤다.
조 연구원은 "미국 태양광 정책 방향이 한화솔루션의 영업환경에 우호적으로 설정되고 있다는 점에 주목할 필요가 있다"며 "이를 반영해 내년 이익 전망치를 상향했으며 미국 현지 생산설비의 수익성 개선이 향후 실적 회복의 핵심이 될 것"이라고 말했다.
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