반도체 대형주의 향방을 둘러싼 증권가 전망이 극명하게 엇갈리고 있다. 앞서 SK하이닉스에 보수적인 전망을 내놓으며 시장의 주목을 받았던 BNK투자증권이 이번에는 삼성전자의 목표주가와 투자의견을 동시에 낮춰 화제다.
5일 증권업계에 따르면 BNK투자증권은 삼성전자 목표주가를 기존 30만원에서 27만원으로 10% 낮추고 투자의견도 '매수'에서 '보유(Hold)'로 하향 조정했다. BNK투자증권 측이 이같은 전망을 내놓은 까닭은 메모리 가격 상승으로 고객사의 원가 부담이 커진 상황에서 수요 탄력까지 약해지고 있어 추가적인 주가 상승 여력이 제한될 수 있다는 판단 때문이다.
직전 거래일 삼성전자 종가가 24만9000원이었던 점을 고려하면 목표주가까지 남은 상승 여력은 약 8% 수준이다. SK하이닉스에 대해서는 목표주가 148만원을 제시하며 보수적인 시각을 이어갔다.
실적 전망도 낮아졌다. BNK투자증권은 삼성전자의 3분기 영업이익 전망치를 기존 114조7000억원에서 108조5000억원으로 약 5% 내렸다. 4분기 역시 121조7000억원에서 118조8000억원으로 조정했다. SK하이닉스도 3분기와 4분기 영업이익 전망치를 각각 6%, 4%가량 하향했다.
메모리 가격 올랐는데 오히려 수요에는 '독'
BNK투자증권이 가장 우려하는 부분은 메모리 가격 상승이 수요를 억누르는 구간에 진입할 가능성이다. 메모리가 PC와 스마트폰 등 완제품 원가에서 차지하는 비중이 크게 높아지면서 일부 제조업체가 탑재 용량을 줄이고 있고, 이러한 움직임이 AI 서버까지 확산될 가능성이 있다는 분석이다.
AI 산업의 투자 방향 변화도 변수로 지목됐다. 이민희 BNK투자증권 연구원은 구글과 메타 등 주요 빅테크가 단순한 성능 경쟁에서 비용 효율성을 중시하는 전략으로 이동하고 있다고 진단했다.
AI 모델 시장의 경쟁 심화와 서비스 가격 하락이 이어질 경우 관련 기업의 매출 증가 속도가 둔화되고, 이는 장기적으로 반도체 구매 여력을 떨어뜨릴 수 있다는 설명이다. 문제는 수요 불확실성이 커지는 상황에서도 메모리 업체들의 증설 경쟁이 이어지고 있다는 점이다.
공급 능력은 확대되는데 수요 증가세가 둔화하면 그동안 반도체 업체의 실적을 끌어올렸던 메모리 가격 상승세 역시 꺾일 가능성이 있다. 원화 강세에 따른 환율 효과 감소도 하반기 실적에는 부담 요인이다.
다만 증권가 전체가 같은 방향을 보고 있는 것은 아니다. 미래에셋증권은 삼성전자 목표주가를 40만원으로 높이며 HBM을 중심으로 한 성장 가능성에 무게를 두고 있다. SK하이닉스 역시 고성능 HBM 수요가 이어질 것이라는 낙관론이 맞서고 있다.
최근 반도체주 조정이 업황 하락의 시작인지 단기적인 투자심리 위축인지에 대해서도 의견이 갈린다. 삼성전자 주가의 다음 방향을 가를 포인트는 메모리 가격 자체보다 가격 상승을 실제 수요가 얼마나 견딜 수 있느냐가 될 전망이다.
여기에 HBM 성장세와 파운드리 수익성 개선, 글로벌 빅테크의 AI 투자 규모가 유지되는지도 확인해야 한다. 반도체 호황 지속론과 고점 경계론이 정면으로 맞붙으면서 삼성전자와 SK하이닉스를 둘러싼 증권가의 전망 차이도 당분간 커질 것으로 보인다.
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