오픈AI 관련 이미지 / AI 생성 일러스트(삽화)
오픈AI(OpenAI)가 현직·퇴직 직원이 보유한 지분 70억 달러(약 9조 6,390억원, 1달러 1,377원 기준)어치를 사들이는 주식 매입을 최근 마무리했다. 매입 기준이 된 기업가치는 8,520억 달러(약 1,173조원)였다. 외부 투자자에게서 새 자금을 유치한 거래가 아니다. 오픈AI가 자체 자금으로 직원들 주식을 되사들여 유동성을 제공한 것으로, 칩·데이터센터·모델 훈련 같은 사업 운영에 쓸 자금을 마련하려는 목적은 아니었다. 오픈AI는 지난 6월 기업공개(IPO)를 위한 비공개 등록신청서를 제출했고, 1조 달러(약 1,377조원) 밸류에이션을 노린 상장을 2027년으로 늦출지, 아니면 8,520억 달러에 가까운 낮은 가격으로 더 일찍 상장할지를 저울질하고 있다고 알려졌다.
직원 지분 되사기, 외부 투자와 다른 이유
오픈AI가 실행한 건 신주 발행이나 외부 투자 유치가 아니라 직원 지분 텐더(회사가 직접 매입자로 나서는 주식 공개 매입)다. 회사가 현직·퇴직 직원들에게 주식을 팔 기회를 주고 그 대가로 현금을 지급하는 구조다. 상장 전 스타트업에서 장기근속 직원과 퇴사자에게 지분을 현금화할 통로를 열어주는 방식으로 흔히 쓰인다.
이 거래로 오픈AI 금고에 새로 들어온 돈은 없다. 70억 달러는 오픈AI가 보유한 현금에서 직원들에게 지급된 금액이다. 회사 성장에 필요한 자금을 조달하려는 목적이 아니었다는 점에서, 이번 매입은 기업가치를 시장에 다시 확인시키는 이벤트에 더 가깝다는 평가가 나온다.
1조 달러냐 8,520억 달러냐, 상장 시점의 저울질 / AI 생성 이미지
1조 달러냐 8,520억 달러냐, 상장 시점의 저울질
오픈AI는 지난 6월 IPO를 위한 비공개 등록신청서를 냈다. 이후 회사 안팎에서는 1조 달러 밸류에이션을 목표로 상장을 2027년까지 늦출지, 최근 텐더 가격인 8,520억 달러에 가까운 수준으로 더 이르게 상장할지를 두고 논의가 이어지고 있다고 알려졌다.
1조 달러는 이번 직원 텐더 밸류에이션보다 약 17.4% 높은 수준이다. 오픈AI처럼 빠르게 성장하는 회사에 그 정도 상승분 자체는 이례적이지 않다는 평가가 나온다. 다만 문제는 그 밸류에이션이 매출 대비 어느 정도 배수인지다.
매출은 급증하는데 손실은 더 빠르게 늘어난다
디인포메이션(The Information) 보도에 따르면 오픈AI는 1분기 매출 57억 달러(약 7조 8,489억원)를 냈다. 이를 단순히 4배 하면 연환산 매출은 228억 달러(약 31조 3,956억원)로 추산된다. 1조 달러 밸류에이션은 이 연환산 매출의 약 44배(매출 대비 기업가치 배수), 8,520억 달러 밸류에이션 기준으로도 약 37배에 해당한다.
문제는 오픈AI가 아직 이익을 내지 못하고 있고, 사업 자체가 막대한 비용을 수반한다는 점이다. 공개된 수치를 보면 오픈AI의 순손실은 1분기 93억 달러(약 12조 8,061억원)에서 2분기 123억 달러(약 16조 9,371억원)로 늘었다. 손실 증가 폭이 같은 기간 매출 성장 폭을 웃돌았다. 매출 성장 속도가 워낙 빨라 눈에 띄지만, 비용도 매출과 함께 불어나는 구조라는 점이 상장을 앞둔 오픈AI의 약점으로 지적된다.
“그래도 사겠다”는 투자자들과 신중론
모틀리풀 리서치(Motley Fool Research)가 현재 주식 투자자들을 대상으로 진행한 조사에서 응답자 10명 중 7명 가까이가 오픈AI나 앤트로픽(Anthropic), 혹은 둘 다 상장하면 주식을 사겠다고 답했다. 상장 첫날 주가가 강세를 보일 가능성이 충분하다는 뜻이다. 스페이스X(Space Exploration Technologies)가 올해 6월 상장 이후 초반 몇 주간 보인 주가 흐름이 그런 사례로 거론됐다.
다만 폭발적인 매출 성장을 지속 가능한 이익으로 바꿀 수 있다는 뚜렷한 증거가 나오기 전까지는 오픈AI IPO에 신중해야 한다는 의견도 나온다. 오픈AI와 앤트로픽 모두 상장을 준비하는 가운데, 앤트로픽 역시 상장에 나설 가능성이 있는 후보로 함께 거론되고 있다.
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