| 서울=한스경제 김근현 기자 | 글로벌 투자은행 골드만삭스가 최근 거칠게 요동친 코스피의 급락세를 대세 상승장 속의 일시적인 조정 국면으로 진단하며 12개월 목표주가를 기존 1만2000선으로 유지했다.
시장 안팎의 우려와 달리 메모리 반도체 슈퍼 사이클의 기초체력이 여전히 탄탄한 만큼, 현재 주가 수준에서는 약 92%에 달하는 폭발적인 추가 상승 여력이 남아있다는 분석이다.
4일(현지시간) 티모시 모 골드만삭스 스트래티지스트 연구팀은 최신 보고서를 통해 "현재 시장은 정당화될 수 있는 수준 이상의 부정적인 펀더멘털 전망을 주가에 과도하게 반영하고 있다"며 한국 증시에 대한 '비중 확대' 의견을 거듭 확인했다.
올해 초부터 코스피는 116% 폭등하며 지난 6월 사상 최고치인 9114.55로 마감했으나, 이후 매물 폭탄이 쏟아지며 7월 30일 저점까지 39%나 폭락하는 극심한 변동성을 겪었다. 다만 직후인 7월 31일에는 하루 만에 18% 반등하며 역대 최대 일간 상승 폭을 기록하기도 했다.
골드만삭스는 이번 낙폭의 속도와 규모가 2021년 기술주 조정, 코로나19 팬데믹, 2011년 위기 등 지난 20년간 국내 증시가 겪어온 다른 급락 국면들과 유사한 궤적을 보였다고 분석했다.
하락의 직접적인 도화선으로는 메모리 반도체 사이클 정점론과 함께 레버리지 상장지수펀드(ETF) 청산, 단기 모멘텀 투자자 이탈, 상대강도지수(RSI) 80 초과에 따른 과열 식히기 등 복합적인 기술적 요인들이 작용했다고 짚었다.
그럼에도 골드만삭스가 긍정적 시각을 거두지 않는 가장 큰 근거는 시가총액 비중이 압도적인 메모리 부문에 있다.
컴퓨팅 수요의 가속화와 오는 2030년까지 이어질 구조적 공급 부족을 감안할 때, 이번 메모리 사이클은 과거 그 어느 때보다 강력하고 오래 지속될 것이라는 판단이다. 이에 따른 독보적인 가격 결정력과 수익성이 아직 현재 주가에 온전히 반영되지 않았다는 설명이다.
수급 여건 역시 한결 숨통이 트였다는 평가다. 레버리지 ETF 순자산 감소와 신용융자 노출 축소, 규제 강화 및 헤지펀드 포지션 정리 등을 거치며 시장의 과열 부담이 상당 부분 해소됐다는 것이다.
시가총액의 40~50%를 차지하는 비메모리 부문의 매력도 부각됐다. 올해와 내년 이익이 각각 71%, 20% 성장할 것으로 전망되는 반면, 밸류에이션은 절대적 수준과 과거 범위 대비 모두 낮다는 평가다. 여기에 묵묵히 이어지고 있는 기업 지배구조 개혁 진전도 긍정적 요인으로 꼽혔다.
이를 종합한 시장의 위험 대비 수익 구도(손익비) 역시 매우 우호적이라는 분석이다.
2026년부터 2028년까지 연간 이익 성장률이 각각 320%, 35%, 20%에 달할 것으로 예상되는 가운데, 현재 코스피의 주가수익비율(PER)은 5.1배에 불과하다. 목표치 1만2000 달성을 위한 PER 역시 7.8배 수준으로 과거 시장 고점인 8배를 밑돌아 밸류에이션 부담이 적다는 설명이다.
골드만삭스는 구체적인 대응 전략으로 선호 테마주 및 자사 '매수' 추천 종목 바스켓과 함께, 특정 조건에서 실행되는 '녹인(knock-in) 리스크 리버설' 옵션 전략 등을 제시했다.
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