가상화폐 시장의 주도권이 개인투자자에서 기관투자자로 빠르게 이동하고 있다는 분석이다. 업계에서는 기관 자금이 시장 거래 대부분을 차지하면서 비트코인 변동성이 과거보다 크게 낮아졌고, 알트코인(비트코인 외 나머지 가상화폐) 상승세도 이전보다 오래 이어지지 않는 등의 현상이 나타나고 있다는 의견이 나왔다.
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디지털자산 유동성 공급업체 윈터뮤트(Wintermute)는 자체 보고서를 통해 올해 상반기 가상화폐 현물 장외거래(OTC)의 72%가 기관투자자에서 발생했다고 밝혔다. 올해 상반기 72%는 관련 통계 집계 이후 가장 높은 수준으로, 지난 2025년 상반기 59%와 하반기 61%를 상회하는 수치다.
보고서에서 기관투자자 범주에는 헤지펀드, 디지털자산 비축 기업(DAT), 자산운용사, 패밀리오피스 등이 포함됐다. 윈터뮤트 분석진은 기관 거래 비중이 전체 거래의 약 4분의 3까지 늘어나면서 가상화폐 시장 가격과 유동성을 결정하는 핵심 참여자가 개인에서 기관으로 바뀌고 있다고 전했다.
분석진은 기관 중심 가상화폐 시장으로 재편되면서 가격 움직임도 달라지고 있다고 덧붙였다. 과거 개인투자자의 추격 매수와 투기성 거래에 의해 커졌던 시세 변동성을 기관투자자가 낮추고 있다는 것이다. 기관투자자는 현재 단기 가상화폐 가격 급등락에 따라 매매하기보다는 장기간 포지션을 유지하거나 사전에 계획한 투자 전략에 따라 시장에 참여 중인 것으로 파악됐다.
실제로 비트코인 ‘실현 변동성’은 시장 초기 약 70% 수준에서 최근 약 45%까지 낮아진 상황이다. ‘실현 변동성’은 일정 기간 비트코인 가격이 실제로 얼마나 크게 움직였는지를 보여주는 지표다. 다시 말해, 과거 가상화폐 시장을 상징했던 급격한 가격 급등락이 사이클 반복에 따라 규모와 빈도가 점차 줄어드는 상황이다.
기관과 개인의 알트코인 시장 참여 방식에서도 차이가 감지된다. 보고서에 따르면 가격과 거래량이 동시에 급증하는 시기에는 기관과 개인 모두 알트코인 시장에 진입하지만, 이후 투자 행동에서는 다른 선택을 한다. 기관은 평균 하루 안에 포지션을 정리하는 반면 개인투자자는 평균 3일가량 보유하는 경향을 보였다.
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윈터뮤트는 “개인투자자 비중이 과거보다 줄어든 상황에서 기관의 단기 매매가 늘어나면서 알트코인 상승 모멘텀도 이전보다 빠르게 약해지고 있다”라며 “과거처럼 자금이 장기간 머물며 상승세를 이어가기보다 단기 차익 실현이 반복되는 구조가 형성되고 있다”라고 말했다.
분석진은 알트코인 거래 방식도 현물에서 파생상품 중심으로 이동 중이라고 덧붙였다. 올해 상반기 자사 장외거래 데스크에서 거래된 알트코인 옵션 명목 거래 규모가 지난 2025년 하반기 대비 3.4배 증가했다는 설명이다. 옵션 명목 거래 규모는 옵션 계약을 통해 거래된 기초자산의 금액을 합산한 규모다.
보고서에 따르면 기관투자자들은 알트코인 현물 투자와 함께 옵션 등 파생상품을 활용해 옵션 프리미엄(일드) 수익을 추구하는 전략을 확대하고 있다. 기관의 파생상품 자금은 단기 시세 차익보다 안정적인 수익 확보를 목적으로 하는 경우가 많아, 시장 가격 변동성을 줄이는 역할을 하는 것으로 소개됐다.
윈터뮤트는 “시장 유동성이 모든 자산에 고르게 퍼지기보다 일부 핵심 자산에 집중되는 흐름이 강해지고 있다”라며 “개별 알트코인 가격도 전체 시장 흐름보다 자체적인 요인에 따라 움직이는 현상이 커질 것으로 보인다”라고 부연했다.
한편 분석진은 향후 개인투자자가 다시 시장에 참여하더라도 기관 중심으로 형성된 시장 구조가 과거처럼 쉽게 바뀌지는 않을 것으로 내다보기도 했다. 기관 자금이 얼마나 지속적으로 유입되고 어떤 자산에 집중되는지가 앞으로 가상화폐 시장의 핵심 변수가 될 것이라는 평가다.
윈터뮤트
가상화폐 시장 대표 종목인 비트코인은 8월 3일 오전 현재 업비트 가상화폐 거래소에서 전일대비 0.02% 상승한 9,057만 원에 거래되고 있다.
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