"확실한 실적 개선 추세 등에도 주가는 연초 수준…가격 매력도가 매우 높은 상태"
서울 장교동 한화그룹 본사. ⓒ 프라임경제
[프라임경제] 하나증권은 10일 한화솔루션(009830)에 대해 미국 태양광 모듈 시장의 공급과잉 해소와 판가 상승으로 인해 올해 2분기 영업이익이 시장 컨센서스를 대폭 상회할 것으로 전망되는 가운데, 실적 개선 추세 대비 주가는 연초 수준에 머물러 가격 매력도가 높아졌다며 투자의견 '매수' 및 목표주가 6만원을 유지했다.
하나증권에 따르면 한화솔루션의 올해 2분기 영업이익은 전 분기 대비 149%, 전년 동기 대비 126% 증가한 2307억원으로 추정된다. 이는 시장 컨센서스인 1792억원을 29%가량 상회하는 '어닝 서프라이즈'다.
이 같은 실적 턴어라운드는 태양광과 케미칼 부문의 동반 개선에 기인한다. 특히 핵심 사업인 태양광 부문의 영업이익은 전 분기 대비 107% 대폭 개선된 1289억원으로 관측되고 있다.
비금지외국기관(Non-FEOC) 규정을 충족하는 수직계열화된 모듈의 프리미엄이 확대되면서 모듈 판가가 지난 1분기에 이어 이번 분기에도 전 분기 대비 9% 추가 인상돼 적자폭을 빠르게 축소하고 있다는 설명이다.
첨단제조생산세액공제(AMPC)는 판매량 유지로 전분기와 유사한 2136억원을 거둘 것으로 보이며, 발전사업 및 주택용 에너지 분야도 개선세를 나타냈다.
케미칼 부문 영업이익 또한 이란 전쟁 이후 판가 상승과 과감한 에틸렌 소싱 전략, 그리고 다운스트림 가동률 90% 상회에 힘입어 전분기 대비 184% 증가한 969억원을 기록하며 실적 견인에 힘을 보탤 것이라는 관측이다.
윤재성 하나증권 연구원은 "3분기에는 전쟁 종료에 따른 역래깅 효과로 케미칼 부문의 감익이 불가피해 전사 영업이익은 전 분기 대비 20% 감소한 1844억원으로 조정될 것"이라면서도 "그러나 태양광 부문 영업이익은 1858억원으로 전 분기 대비 44% 추가 성장하며 독주를 이어갈 것"이라고 바라봤다.
이어 "7월부터 카터스빌 셀 공장이 본격 가동되면서 DCA(Domestic Contents Adder) 규정을 만족하는 모듈 생산이 가능해져 판가 추가 상승과 프리미엄 확대가 기대된다"며 "아울러 셀·웨이퍼 3.3기가와트(GW) 신규 가동으로 AMPC 수취액도 전 분기 대비 11% 증가한 2375억원에 달할 것"이라고 점쳤다.
주목할 점으로는 미국 태양광 모듈 시장의 공급과잉이 원천적으로 해소 국면에 진입했다는 것을 꼽았다.
관련해 "중국의 우회 물량이 차단되고 미국 내 중국 관련 업체의 AMPC 수취가 불가능해진 가운데, 선런(Sunrun) 등 미국 대형 설치업체들이 연초부터 중국 연계 업체를 공급 승인 명단에서 제외하면서 동사 모듈의 프리미엄 가치는 더욱 독보적으로 부각되고 있다"고 강조했다.
아울러 "최근 주가 하락의 빌미가 되었던 한국산 태양광 셀에 대한 우회덤핑 조사 요구는 동남아 공급망 이해관계자들의 견제성 청원에 불과하며, 미국 내 리쇼어링과 카터스빌 수직계열화를 완수한 한화솔루션의 사업적 지위를 감안할 때 큰 문제 없이 마무리될 가능성이 높다"고 짚었다.
윤 연구원은 "확실한 실적 개선 추세와 미국 내 독점적 지위 확보에도 불구하고 주가는 연초 수준에 머물러 있어 가격 매력도가 매우 높은 상태"라고 조언했다.
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