제이피모건, 가상화폐 시장 전망 '하향' 조정

미국 제이피모건(J.P.Morgan) 투자은행이 세계 최대 가상화폐 비축 상장사인 스트래티지(MSTR)에 대한 재무 건전성에 우려를 제기하며 비트코인 시장에 대한 기존 낙관론을 일부 철회했다. 현재 스트래티지가 보유 중인 현금으로는 투자자들의 우려를 해소하기 어렵다는 것이 제이피모건의 진단이다. 올해 초 ‘비중 확대(Overweight)’였던 제이피모건의 가상화폐 시장 전망은 ‘신중(Cautious)’ 등급으로 하향 조정됐다.
 

제이피모건

제이피모건 분석진은 6월 2주차 보고서에서 스트래티지의 비트코인 32개 매도가 시장 심리를 위축시키는 요인으로 작용했다고 밝혔다. 매각 규모 자체는 회사의 전체 비트코인 보유량 84만 3,706개와 비교해 극히 적었으나, 글로벌 최대 큰손이 팔았다는 상징적인 의미에서 시장 심리가 둔화됐다는 것이다. 
보고서에 따르면 스트래티지는 자사 투자자들에게 회사의 재무적 유연성과 배당 이행 의지를 보여주기 위한 목적으로 비트코인을 팔았다. 그러나 제이피모건은 현재 스트래티지의 달러 준비금 보유액이 우선주 배당금 지급 기준 약 6.3개월 수준에 불과하다며, 투자자들의 우려를 해소하기 어려울 것이라고 강조했다. 
스트래티지는 지난 2025년 12월 우선주 배당금 지급과 기존 부채 이자 비용 충당을 위해 약 14억 4천만 달러(약 2조 1,974억 원) 규모의 현금 준비금을 조성한 바 있다. 그러나 최근 가상화폐 시장 조정으로 비트코인 가격이 하락하면서 스트래티지 재무 부담에 대한 시장 관심이 높아지고 있다. 
현재 스트래티지의 비트코인 평균 매입단가는 약 7만 5,699달러(약 1억 1,569만 원)다. 비트코인 시세가 6만 달러 초반까지 하락한 상황을 감안하면 평가손실 규모는 약 115억 달러(약 17조 9,400억 원)에 달하는 것으로 추산된다. 
 

올해 초 ‘비중 확대(Overweight)’였던 제이피모건의 가상화폐 시장 전망은 ‘신중(Cautious)’ 등급으로 하향 조정됐다(사진=더블록/ 제이피모건)

다만, 제이피모건은 스트래티지가 비트코인 매입을 완전히 중단하지는 않을 것으로 내다보고 있다. 올해 매수 속도가 유지될 경우 스트래티지의 연간 비트코인 매입 규모가 약 320억 달러(약 48조 8,320억 원)에 이를 것으로 예상하기도 했다. 지난 2025년과 2024년의 기록인 220억 달러(약 33조 5,720억 원)를 웃도는 규모다. 
분석진은 가상화폐 시장이 하반기 반등하기 위해 ‘스트래티지 우선주 배당금 지급 계획’과 ‘미국 시장 구조 법안 통과’가 필요할 것이라는 전망을 내놓기도 했다. 다만, 미국 가상화폐 시장 구조 법안 통과 가능성은 50% 미만으로 낮게 평가됐다. 오는 11월 미국 중간선거가 가까워지고 있고 스테이블코인 이자 지급 논쟁도 이어지고 있기 때문에 입법 환경이 녹록지 않다는 관점이다. 
비트코인 가격이 올해 대부분의 기간에 걸쳐 채굴 원가 추정치 아래에서 거래되고 있는 점도 우려 요인으로 꼽혔다. 제이피모건의 비트코인 생산원가 추정치는 올해 초 9만 달러(약 1억 3,746만 원)에서 채굴 난이도 하락 영향으로 7만 7천 달러(약 1억 1,750만 원)까지 낮아졌다가 최근 다시 8만 7천 달러(약 1억 3,276만 원) 수준으로 상승한 상태다.
비트코인 가격이 채굴 원가를 밑돌 경우 채굴업체 수익성이 악화된다. 수익성이 낮아진 채굴업체는 보유 중인 비트코인을 매도하거나 채굴 설비를 중단할 수 있어 시장 매도 압력이 커질 수 있다. 
 

비트코인

분석진은 “역사적으로 비트코인 생산원가가 가격의 하방 지지선 역할을 해왔다”라며 “그러나 현재 비트코인 시세는 약 6만 2천 달러(약 9,461만 원) 수준으로 추정 생산원가를 크게 밑돌고 있다”라고 부연했다. 
비트코인은 6월 9일 오전 현재 코인원 가상화폐 거래소에서 전일대비 0.61% 하락한 9,486만 원에 거래되고 있다.