이란 전쟁 발발 이후 비트코인과 금 상장지수펀드(ETF)의 자금 흐름이 극명하게 대조되고 있다는 소식이다. 업계에서는 지정학적 불확실성 국면에서 금(金)의 안전자산 역할이 흔들리고 있다는 의견이 나왔다.
비트코인
미국 제이피모건(J.P.Morgan) 투자은행 분석진은 3월 주간 보고서에서 지난 2월 이란 전쟁이 본격화된 이후 글로벌 최대 금 상장지수펀드 투자 상품인 ‘에스피디알 골드 쉐어스(SPDR GLD)’의 운용자산 2.7%에 해당하는 자금이 유출됐다고 밝혔다.
반면, 같은 기간 최대 비트코인 현물 상장지수펀드인 ‘블랙록 아이쉐어스(IBIT)’에는 운용자산의 약 1.5%에 달하는 자금이 유입됐다고 소개했다.
제이피모건 분석진은 최근 엇갈린 자금 동향에 금의 비트코인 대비 자금 유입 우위 현상이 뒤집혔다고 전했다. 다만, 지난 2025년 4분기에 금 상장지수펀드의 강세가 완전히 상쇄된 상황은 아닌 것으로 알려졌다.
주목할 만한 점으로는 지난 2024년 이후 장기적 관점에서 비트코인 상장지수펀드로의 누적 자금 유입 규모가 여전히 금을 앞서고 있다는 것이 있다. 보고서에 따르면 지난 2024년 이후 ‘블랙록 아이쉐어스’에 유입된 자금 규모는 ‘에스피디알 골드 쉐어스’의 약 두 배에 달한다.
폭발적인 자금 유입세로 지난 2025년 7월에는 ‘블랙록 아이쉐어스’ 운용 자산 규모가 ‘에스피디알 골드 쉐어스’에 근접하기도 했으나, 10월 가상화폐 시장이 조정받으며 두 투자 상품 간 격차는 다시 벌어지게 됐다.
이란 전쟁 발발 이후 비트코인과 금 상장지수펀드(ETF)의 자금 흐름이 극명하게 대조되고 있다는 소식이다(사진=제이피모건/ 더블록)
시장 자금 유입 격차는 공매도 자본과도 유의미한 상관관계를 가졌다. 보고서에 따르면 최근 몇 달 동안 비트코인에 대한 공매도 비중은 늘어난 반면 금 상장지수펀드에 대한 공매도는 감소했다.
제이피모건은 금 상장지수펀드 공매도가 줄이고 비트코인은 늘어났던 과정에 헤지펀드 등 기관 투자자의 금 선호 현상이 반영됐다고 덧붙이기도 했다.
다만, 전체 규모로 봤을 때는 ‘블랙록 아이쉐어스’ 비트코인 현물 상장지수펀드에 대한 공매도 규모가 ‘에스피디알 골드 쉐어스’보다 낮은 상황이다. ‘블랙록 아이쉐어스’ 비트코인 현물 상장지수펀드 공매도 규모가 낮은 현상은 투자 자산으로 금이 더 오래 활용된 역사에 기인하는 것으로 파악됐다.
현재 옵션 시장에서는 ‘블랙록 아이쉐어스’ 비트코인 현물 상장지수펀드의 ‘풋-콜 비율’이 지난 2025년 11월 이후 ‘에스피디알 골드 쉐어스’ 금 상장지수펀드보다 높게 유지되는 것으로 드러났다. ‘풋-콜 비율’은 옵션 시장에서 하락 베팅(풋옵션)과 상승 베팅(콜옵션)의 비율을 나타내는 지표다.
‘블랙록 아이쉐어스’ 비트코인 현물 상장지수펀드 ‘풋-콜-비율’이 ‘에스피디알 골드 쉐어스’ 금 상장지수펀드보다 높다는 것은 기관 투자자들이 금보다 비트코인의 하락 위험에 더 대비하고 있다는 신호로 해석할 수 있다.
제이피모건
제이피모건은 “옵션 시장 내 비트코인 풋(매도) 옵션 비율 증가는 투자자들의 하방 방어 전략과 가격 변동성을 헤지하려는 수요가 증가했음을 보여주는 사례가 될 수 있다”라며 “시장 참여자들이 시세 상승과 하락에 베팅하는 것을 넘어 정교한 파생상품 전략을 활용하기 시작한 것은 비트코인 시장 구조가 점차 성숙하고 있다는 신호로 볼 수 있다”라고 부연했다.
한편 분석진은 최근 수개월 금 상장지수펀드 옵션 ‘내재변동성’이 비트코인보다 더 빠르게 상승한 점을 조명하기도 했다. ‘내재변동성’은 파생상품 옵션 거래 만기일까지 기초자산 가격의 예측 변동성을 계량화한 수치다. 금 상장지수펀드 옵션 ‘내재변동성’이 비트코인보다 더 빠르게 상승한 것은 투자자들이 금 가격의 변동 폭이 비트코인보다 더 커질 것으로 보고 있음을 의미한다.
‘휘-휴벨 비율(Hui-Heubel ratio)’을 토대로 자산 시장 투자자들의 금 상장지수펀드 생태계 참여도가 떨어지고 있다는 언급도 있었다. ‘휘-휴벨 비율’은 특정 자산의 거래 대금 대비 가격 변동 폭을 측정하여 시장의 유동성과 깊이를 평가하는 지표로, 비율이 낮을수록 적은 거래로도 가격이 안정적으로 유지되는 건강한 시장임을 뜻한다.
비트코인은 3월 19일 오전 현재 코빗 가상화폐 거래소에서 전일대비 3.01% 하락한 1억 622만 원에 거래되고 있다.
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