VIP자산운용이 대원산업의 정기 주주총회 안건 일부에 대해 공개적으로 반대 의사를 밝혔다. 우호적 행동주의를 지향해온 VIP자산운용이 주총 안건에 공개 반대 입장을 밝힌 것은 창사 이후 처음이다.
VIP자산운용은 대원산업 이사회가 상정한 주주총회 안건 가운데 일부가 일반주주의 권리를 심각하게 침해할 우려가 있다며 반대 의결권 행사를 결정했다고 13일 밝혔다.
VIP자산운용은 "그동안 낮은 주주환원율 등을 문제 삼아 회사 측에 수차례 비공개 대화를 요청했지만 대원산업이 이를 거부해왔다"며 "이런 상황에서 주총 안건으로 소수주주가 이사회에 목소리를 낼 수 있는 사실상 유일한 수단인 집중투표제를 배제하는 정관 변경안까지 상정되자 공개적으로 반대 입장을 밝히게 됐다"고 말했다.
VIP자산운용은 특히 정관 변경으로 집중투표제가 배제될 경우 소수주주의 이사회 참여 가능성이 사실상 차단될 수 있다고 우려했다. 대원산업 최대주주 지분율이 약 63%에 달하는 만큼 집중투표제가 제한되면 소수주주가 이사를 선임할 가능성이 사실상 사라진다는 것이다. 집중투표제 배제 조항은 한국ESG기준원의 의결권 행사 기준과 글로벌 의결권 자문기관 ISS의 한국 의결권 가이드라인에서도 원칙적으로 반대 권고 대상이다.
그러면서 VIP자산운용은 현재 대원산업이 극단적인 저평가 상태에 놓여 있다고 지적했다. 대원산업의 순현금은 약 4100억원으로 지난 12일 종가 기준 시가총액(약 2500억원)의 1.7배 수준이다. 이는 시가총액이 보유 순현금의 약 60%에 불과한 수준이라는 설명이다. VIP자산운용은 "2025년 순이익이 768억원에 달하는데도 시장에서는 영업가치를 사실상 마이너스로 평가하고 있는 셈"이라고 지적했다.
VIP자산운용은 이 같은 저평가의 배경으로 낮은 주주환원 정책을 꼽고 있다. 대원산업은 약 4100억원의 순현금을 보유하고 있음에도 이번 주총에서 발표한 배당성향은 7%에 그쳤다. 수년째 한 자릿수 배당성향이 이어진 상황이다. VIP자산운용은 이러한 정책이 오너 일가의 승계 작업과 맞물려 있을 가능성도 제기했다. 허선호 부사장(지분율 3.59%)의 승계 과정에서 상속·증여세 부담을 줄이기 위해 주가를 낮은 상태로 유지하는 것 아니냐는 지적이다.
VIP자산운용은 내부거래 구조 역시 문제로 지목했다. 허 부사장 등 특수관계자가 66% 이상 지분을 보유한 옥천산업은 지난해 매출의 81%를 대원산업에서 올렸다. 허재건 회장 등 특수관계인이 85% 이상 지분을 보유한 대진 역시 매출의 92.7%가 대원산업 등 특수관계자와 거래에서 발생했다. 이 같은 구조 때문에 상장사의 이익이 전체 주주가 아니라 오너 일가에게 귀속되는 결과를 낳을 수 있다는 설명이다.
김민국 VIP자산운용 대표는 "대원산업은 넘치는 현금을 보유하고도 낮은 주주환원율을 유지하고 있고 터널링 논란이 제기될 수 있는 특수관계법인 거래도 지속하고 있다"며 "이번 정관 변경은 주주의 신뢰를 훼손할 우려가 있다"고 말했다.
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