고려아연 제3자 유상증자 경영권 방어 비판
미국 제련소 재무 부담, 대부분은 고려아연 몫
"경영권 방어 정당화 위해 본질 흐리는 시도 용납 안 돼"
[포인트경제] 고려아연 최대주주인 영풍과 MBK파트너스는 고려아연이 추진 중인 미국 제련소 건설과 한미 협력 자체를 반대한 적이 없다고 22일 밝혔다. 이들은 문제의 핵심이 해당 사업을 명분으로 최윤범 회장의 경영권 방어를 위한 제3자 배정 유상증자가 추진되고 있다는 점이라고 지적했다. 또한 최윤범 회장 측이 자금 조달 구조와 재무 부담을 사실과 다르게 설명하고 있다고 밝혔다.
영풍∙MBK와 고려아연 CI (포인트경제)
최윤범 회장 측은 최근 보도자료를 통해 문제 제기를 '미국 제련소 건설 반대' 또는 '한미 협력 부정'으로 왜곡하고 있다. 영풍과 MBK파트너스는 이를 논점의 본질인 자금 조달 구조, 주주 가치 훼손, 경영권 방어 목적에 대한 비판을 의도적으로 흐리는 행위로 규정했다.
고려아연이 8조4000억원에 달하는 채무보증을 서는 차입 구조를 '미국의 투자'로 포장하는 점도 문제로 지적됐다. 최윤범 회장 측은 "미국이 제련소 건설 자금의 91%를 부담한다"거나 "미국 정부와 전략적 투자자, 글로벌 금융기관이 함께 투자한 사례"라고 주장한다. 그러나 실제 자금 구조를 보면, 미국 전쟁부와 전략적 투자자가 출자하는 금액은 총 6억 달러 수준이며, 고려아연도 약 9000만 달러를 출자한다. 반면 미국 정부로부터 조달되는 12억5000만 달러는 상환 의무가 있는 차입금이다.
더욱이 고려아연이 출자해 설립하는 미국 현지 사업법인이 조달하는 46억9800만 달러, 우리 돈 약 7조원에 달하는 장기 신디케이트론 역시 미국 국방부 및 글로벌 금융기관으로부터 제공되는 차입금이며, 고려아연이 최대 2040년까지 8조3900억원의 채무보증을 서는 구조다. 전액 채무보증이 수반된 차입은 회계·재무적으로 보증 제공 회사가 직접 차입한 것과 동일한 위험을 부담한다.
이 같은 실질적 책임을 고려아연이 거의 전부 짊어지는 차입 구조를 두고 이를 '미국의 투자'로 설명하는 것은 제3자 배정 유상증자를 통한 경영권 방어 논란을 희석하기 위한 왜곡된 설명이라고 영풍과 MBK파트너스는 비판했다.
최윤범 회장 측은 해당 신디케이트론 금리에 대해 "미 국채 10년물 금리에 175bp를 가산한 저리 자금"이라고 설명한다. 하지만 고려아연은 최근 국내 시장에서 3년물과 5년물 회사채를 각각 3.05%, 3.287%에 발행했으며, 이전에도 3% 초반대 금리로 대규모 자금을 안정적으로 조달해왔다. 이에 비해 미국 신디케이트론은 평균 6%에 가까운 금리 수준으로 국내 조달 금리 대비 2~3%포인트 이상 높은 비용 구조다.
미국 현지 차입이 모두 실행될 경우 연간 이자 비용만 약 4800억원에 달할 것으로 추산된다. 이는 동일 금액을 국내 시장에서 조달할 경우와 비교해 막대한 추가 재무 부담을 의미한다. 영풍과 MBK파트너스는 이러한 구조를 '저리 자금' 또는 '특혜 금융'으로 설명하는 것은 금융 상식에 부합하지 않는다고 지적했다.
또한 최윤범 회장 측은 미국 정부가 제련소 건설과 운영 과정에서 인허가 및 정책 조율 등 다양한 지원을 제공한다고 설명한다. 하지만 이 지원의 구체적인 법적 근거, 비용 부담 주체, 수익 귀속 방식, 계약 구조에 대해서는 충분한 공시나 설명이 이뤄지지 않았다.
합작법인(JV)은 제3자 배정 유상증자를 통해 고려아연 지분 10%를 확보하며, 향후 배당 및 계약상 수익을 취득할 수 있는 구조지만 합작법인의 지분 구조, 비용 부담, 수익 배분 관계 전반은 공시에서 명확히 드러나지 않는다. 미국 전쟁부에 대한 신주인수권 부여, 현지 제련소 운영법인과 JV 간 주요 계약 조건 역시 구체적으로 설명되지 않았다.
영풍과 MBK파트너스는 "문제의 본질은 미국 제련소 건설이나 한미 협력이 아니라 최윤범 회장의 경영권 방어를 위해 설계된 제3자 배정 유상증자"라며 "전액 채무보증 차입을 '미국의 투자'로 포장하고, 높은 금리를 '저리 자금'으로 설명하는 것은 주주와 시장을 호도하는 행위"라고 지적했다.
이어 "미 제련소 건설의 재무적 부담 대부분은 결국 고려아연이 짊어지는 구조이며, 이를 감추기 위해 과장된 표현과 왜곡된 설명이 동원되고 있다"며 "경영권 방어 목적의 유상증자를 정당화하기 위해 회사의 재무 현실을 흐리는 시도는 결코 용납돼서는 안 된다"고 강조했다.
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