하나증권은 23일 코스맥스에 대해 중국 부진과 매출채권 대손 반영이 이익 체력 대비 큰 변수라며 목표주가를 기존 20만원에서 19만원으로 하향 조정했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.
박은정 연구원은 "코스맥스의 3분기 실적은 연결 매출액 5300억원, 영업이익 449억원으로 각각 전년 동기 대비 15%, 35% 증가할 전망"이라며 "중국이 소비 부진 지속되며 코로나19 수준의 매출 기록할 전망이나, K-뷰티의 글로벌 확대 기조로 국내 매출 강세 나타나면서 견조한 실적 시현할 것으로 기대된다"고 밝혔다.
박 연구원은 "코스맥스는 글로벌 1위 제조자개발생산(ODM) 회사로부터 K-뷰티의 글로벌 점유율 확대의 수혜를 고스란히 받고 있다"며 "동남아시아 소비 호조에 따른 인도네시아·태국 법인이 고성장 중이고 오랜시간 부진의 근원이던 미국은 손익 정상화가 나타나고 있다"고 설명했다.
이어 "그럼에도 기업가치가 부진한 것은 중국의 영업환경 부진, 특수관계자향 매출채권의 대손 반영 여부 등으로 이익 예측성이 떨어진 데 근거한다"며 "중국 법인은 추정치를 하향 조정했고, 잔여 매출채권을 100% 대손 반영시 하반기 영업이익의 41%, 2025년 영업이익의 14%에 영향을 준다"고 부연했다.
그는 "대손 기반영으로 영향은 많이 축소됐으나 코스맥스의 이익 대비 여전히 큰 변수"라며 "추정치 하향에 기인 목표주가를 하향한다"고 말했다.
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