이 기사는 2026년 8월 5일 10시 유료콘텐츠서비스 딜사이트TV플러스에 표출된 기사입니다.
두산건설의 10조원에 육박하는 수주잔고가 외형 성장의 안전판이 아닌 잠재적인 재무 리스크로 떠오르고 있다. 수주잔고 대부분이 민간 건축사업에 집중된 가운데 지방 주택사업과 지역주택조합 물량까지 상당 부분 포함돼 있어서다. 공공사업 비중마저 크게 낮아지면서 주택경기 침체를 상쇄할 사업 포트폴리오가 부족하다는 점도 부담이다.
4일 금융감독원에 따르면 올해 1분기 기준 두산건설의 건축부문 전체 공사계약액은 9조3325억원으로 집계됐다. 이 가운데 민간 건축 계약액은 8조8400억원으로 94.7%를 차지한다.
두산건설이 앞으로 매출로 인식해야 할 건축 일감 대부분이 민간시장에 묶여 있는 셈이다. 주택경기가 호황일 때는 높은 매출 성장으로 연결될 수 있지만 분양과 착공이 지연되면 매출 인식 시기가 늦어지는 동시에 사업장에 투입되는 자금의 회수 역시 지연될 가능성이 있다. 특히 두산건설은 이를 상쇄해 줄 공공부문의 완충 기능도 약화된 모습이다.
올해 1분기 관급 건축 매출은 37억원에 그쳤다. 같은 기간 전체 건축 매출 2888억원의 1.2% 수준이다. 공공 인프라 중심인 토목부문에서도 국가철도공단이 발주한 2건, 3392억원 규모의 사업을 제외하면 대형 공공 프로젝트 비중이 크지 않다. 주택경기가 흔들렸을 때 공공건축이나 토목사업을 통해 실적 변동성을 낮출 수 있는 구조가 제대로 갖춰지지 않았다는 의미다.
동종 중견건설사와 비교하면 이러한 편중은 더욱 두드러진다. 시공능력평가 25위인 동부건설은 전체 매출 가운데 건축부문 비중이 39.5% 수준이다. 27위 금호건설 역시 59.9%에 머문다. 반면 26위인 두산건설은 건축부문이 전체 매출의 80.4%를 차지한다. 시공능력평가 순위가 비슷한 경쟁사보다 주택·건축경기 변화가 회사 전체 실적과 현금흐름에 미치는 영향이 훨씬 클 수밖에 없는 구조다.
더 큰 문제는 10조원에 육박하는 수주잔고의 '질'이다. 올해 1분기 두산건설의 전체 수주잔고는 9조9937억원에 달한다. 단순 규모만 놓고 보면 향후 수년간 매출을 뒷받침할 충분한 일감을 확보하고 있는 것으로 평가할 수 있다. 그러나 세부 사업장을 살펴보면 강화2지주택 2532억원, 구포7지주택 2665억원, 구미중앙숲 4024억원 등 지방 사업장과 지역주택조합 관련 사업이 상당 규모 포함돼 있다. 이들 세 곳만 합쳐도 9221억원에 달한다.
지역주택조합 사업은 일반적인 도급사업과 비교해 조합원 모집과 토지 확보, 인허가 등에 따라 사업 일정이 영향을 받을 가능성이 상대적으로 높다. 지방 주택경기까지 악화할 경우 착공과 분양 일정이 지연되면서 수주잔고가 실제 매출과 현금으로 전환되는 속도가 떨어질 수 있다.
결국 두산건설 입장에서는 '수주잔고 10조원'이라는 외형보다 해당 일감이 얼마나 예정대로 착공되고 분양돼 현금으로 돌아오느냐가 더욱 중요해진 셈이다.
두산건설 관계자는 "주택사업 내에서도 민간 도시정비사업, 공공재개발 등 다양한 유형의 사업을 추진하고 있다"며 "지방 사업장의 경우 사업성과 분양성 등을 종합적으로 고려해 선별 수주를 진행하면서 리스크를 낮추고 있다"고 말했다.
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