그래픽=홍연택 기자
"갖고 있는 주식이 갑자기 반토막이 나서 확인해보니 '권리락' 때문이라고 하는데 계좌 잔고는 오히려 줄어들어 당혹스러웠습니다." 주식 시장에 갓 진입한 직장인 B 씨는 기업의 무상증자 발표 직후 발생한 주가 변동성에 혼란을 겪었다. 초보 투자자는 주식 수가 늘어나는 증자의 자본 구조와 자금 조달 목적을 명확히 파악해야 하고 실질적인 기업 가치 변화를 파악하지 못한 채 단기 이슈에 편승하는 매매는 지양해야 한다.
기업이 자본금을 늘리기 위해 신주를 발행하는 증자는 외부 자금 유입 여부에 따라 크게 유상증자와 무상증자로 분류된다. 시장에서 유상증자는 통상 기존 주주의 지분 가치를 희석시킨다는 점에서 일차적인 악재로 인식된다. 총 발행 주식 수가 증가함에 따라 1주당 창출하는 이익인 주당순이익(EPS)이 감소하기 때문이다. 그러나 발행 목적과 조달 대상에 따라 시장의 평가는 엇갈린다.
금융감독원 전자공시시스템(DART)의 주요사항보고서를 살펴보면 자금 조달의 목적이 명시돼 있다. 운영자금이나 채무상환 목적의 유상증자는 기업의 재무 건전성 악화를 의미해 주가 하락을 유발한다. 반면 신규 사업 진출이나 설비 투자(CAPEX), 타법인 주식 취득 목적의 유상증자는 향후 기업의 외형 성장과 수익성 개선 기대감으로 이어져 호재로 작용하기도 한다.
또 불특정 다수에게 신주를 배정하는 일반공모나 기존 주주에게 청약 권리를 주는 주주배정 방식은 유통 물량 증가에 따른 오버행(잠재적 매도 물량) 우려를 키운다. 반대로 특정 기관이나 기업을 대상으로 하는 제3자배정 유상증자는 대규모 투자 유치나 전략적 제휴를 동반하는 경우가 많아 재무 안정성 확보 측면에서 상대적으로 긍정적인 평가를 받는다.
반면 무상증자는 외부 자금의 조달 없이 기업 내부에 쌓아둔 잉여금을 자본금으로 전입해 주주들에게 신주를 대가 없이 나누어 주는 절차다. 시장에서는 기업의 잉여 현금 흐름이 양호하다는 신호이자 주주환원 정책의 일환으로 해석돼 단기 매수세가 몰리기도 한다. 유의할 점은 무상증자가 기업의 펀더멘털이나 본질적인 시가총액을 증가시키지 않는다는 점이다.
신주 배정 기준일이 지나면 늘어난 주식 수에 비례해 주가를 인위적으로 낮추는 권리락이 발생한다. 1주당 가격이 저렴해 보이는 효과를 유발할 뿐 투자자가 보유한 총지분 가치는 증자 이전과 동일하게 유지된다. 권리락에 따른 단기 급등 이후에는 대규모 차익 실현 매물이 출회되며 주가가 제자리로 되돌아오는 경우가 많아 주의가 필요하다.
신규 투자자가 가장 경계해야 할 요소는 '유상증자는 악재, 무상증자는 호재'라는 기계적인 판단이다. 증자 공시가 발표될 때 단기 주가 흐름보다는 공시된 자금 조달의 세부 목적을 우선적으로 살펴야 한다. 증자는 본질적으로 기업의 자본 확충 과정인 만큼 조달된 자금이 기업의 장기적인 성장 동력 확보와 주주가치(ROE) 제고로 이어질 수 있는 투자금인지 점검하는 기준으로 활용해야 한다.
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