| 서울=한스경제 박정현 기자 | 영화관 운영사 CJ CGV가 대규모 신종자본증권(영구채) 발행을 통해 전환사채(CB)를 조기 상환하며 재무 구조 전반을 재편하고 나섰다. 표면적으로는 부채를 자본으로 대체해 재무 건전성을 높이는 모양새지만 1년 내 만기가 도래하는 부채 규모가 보유 현금을 크게 웃돌고 있어 유동성 리스크에 대한 우려는 가시지 않고 있다.
◆ '차환'으로 부채 털어내고 자본 수혈…주가 희석 방어책
22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 CJ CGV는 최근 약 2470억원을 투입해 2051년 만기 예정인 전환사채(32CB, 35CB)를 전량 매입해 소각했다. 이번 조치는 오는 6월부터 시작되는 콜옵션(조기상환권) 행사 시점에 맞춰 단행됐다.
회사가 선택한 방식은 ‘차환 발행’이다. 부채로 분류되는 CB를 상환하는 대신 회계상 자본으로 인정받는 신종자본증권을 활용했다. 이는 부채비율을 대폭 낮추는 동시에 낮은 주가로 인해 주식 전환 가능성이 희박해진 CB의 이자율 상승(Step-up) 부담을 선제적으로 차단하기 위한 포석이다. 실제로 현재 주가(4910원)는 전환가액인 2만원대와 큰 격차를 보이고 있어 채권자들의 상환 압력이 거센 상태였다.
◆ 현금성 자산 2배 늘었지만… 8800억 ‘상환 벽’ 남아
재무 실탄 확보로 현금 유동성은 개선됐다. 2026년 3월 공시된 사업보고서에 따르면 작 말 기준 연결 기준 현금 및 현금성 자산은 약 5107억원으로 전년(2309억원) 대비 121% 급증했다. 영업활동 현금흐름이 3866억원으로 개선된 데다 영구채 발행 등으로 외부 자금을 수혈한 결과다.
문제는 1년 이내에 갚아야 할 ‘빚의 속도’가 더 빠르다는 점이다. 보고서상 CJ CGV가 1년 내 상환해야 하는 차입금과 사채(계약상 현금흐름 기준)는 총 8886억원에 달한다. 구체적으로는 단기차입금 및 유동성장기부채 6082억원, 사채 2805억원 등이다.
현재 보유 중인 현금을 모두 쏟아부어도 약 3700억원 이상의 자금 공백이 발생한다. 확보한 현금이 유동성 리스크를 완전히 해소하기보다는 ‘완충 지대’를 마련한 수준에 그친다는 분석이 나오는 이유다.
◆ 본업은 ‘적자’, 돌파구는 ‘K-뷰티’?
재무적 불확실성이 지속되는 근본 원인은 국내 극장 사업의 실적 부진이다. 연결 기준 영업이익은 작년 962억원으로 성장세를 보였으나 이는 해외 법인과 자회사 실적 덕분이다. 정작 별도 기준(국내 사업) 영업이익은 2023년 85억원 흑자에서 2024년 -76억원, 2025년 -495억원으로 적자 폭이 가파르게 확대되고 있다.
CJ CGV는 이 같은 위기를 극복하기 위해 최근 정관을 변경하고 ‘화장품 및 미용용품 유통·중개업’을 사업 목적에 추가했다. 중국·베트남·인도네시아 등 전 세계 4개국 590여개 극장 인프라를 활용해 K-뷰티 수출의 전초기지가 되겠다는 전략이다.
신사업인 뷰티 유통이 국내 극장 사업의 구조적 적자를 상쇄할 만큼 빠른 수익을 낼 수 있을지가 향후 기업 가치 회복에 주요할 것으로 보인다.
이에 대해 회사는 "당사는 글로벌 K-뷰티 수요 증가에 대응하여 국내 브랜드사와 해외 유통·벤더사를 연계하는 에이전시 역할을 수행하고 당사 해외 법인의 극장 공간을 활용한 팝업스토어 등 오프라인 사업과 연계함으로써 신규 수익원 발굴 및 사업 시너지 창출에 기여할 수 있을 것으로 예상한다"고 밝혔다.
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