[이슈] 경상수지 흑자인데 원화는 약세…"자본 유출 구조 변화 영향"

[사진=연합뉴스]

우리 경제의 대외 구조 변화로 경상수지와 원화 가치 간 전통적인 동조화 관계가 약화되고 있는 것으로 나타났다. 수출 호조에도 불구하고 원화 강세로 이어지지 않는 배경에는 민간 중심의 해외 투자 확대와 자본 유출 구조 변화가 자리 잡고 있다는 분석이다.

17일 한국은행이 발표한 '대외부문 구조 변화가 환율에 미치는 영향' 보고서에 따르면 2015년 이후 우리나라 경상수지는 지속적인 흑자를 유지했지만, 원·달러 실질환율은 오히려 상승 흐름을 이어왔다. 이는 원화 가치가 구조적으로 약세 압력을 받고 있음을 의미한다.

일반적으로 경상수지 흑자는 수출 증가에 따른 외화 유입을 의미해 원화 절상 요인으로 작용한다. 실제로 글로벌 금융위기 등 특수한 상황을 제외하면 2015년 이전까지는 이러한 흐름이 유지돼 왔다. 그러나 이후에는 경상수지 흑자가 이어지는 가운데서도 환율이 점진적으로 상승하는 이례적인 현상이 나타났으며, 특히 2023년 이후에는 흑자 폭 확대와 함께 환율 상승폭도 커지는 모습이 관찰됐다.

한국은행은 이 같은 변화의 핵심 요인으로 '금융 충격'의 확대를 지목했다. 과거에는 경상수지 흑자로 축적된 자산이 외환보유액 등 공공부문 중심으로 관리됐지만, 최근에는 민간의 해외 주식·채권 투자로 이어지면서 외화 수요가 증가하고 자본 유출이 확대됐다는 설명이다. 보고서를 작성한 김지현 과장은 "수출 증가로 환율을 낮추는 상품 요인보다 해외 투자 확대에 따른 금융 요인의 영향력이 더 커졌다"고 분석했다.

실제로 우리나라의 해외 투자 구조는 특정 지역으로 쏠림 현상이 뚜렷하다. 2024년 기준 전체 대외 증권투자 중 63.4%가 미국에 집중돼 선진국 평균을 크게 웃돌았다. 이러한 투자 확대는 외환시장 내 외화 수요를 자극하며 원화 약세 압력으로 작용하고 있다는 평가다.

이와 함께 고령화에 따른 저축률 상승도 경상수지 흑자와 환율 상승이 동시에 나타나는 배경으로 지목됐다. 저축이 늘어나면서 소비가 위축되고 국내 공급 과잉이 발생하면 가격 하락으로 이어지고, 이는 원화 구매력 약화를 통해 환율 상승 요인으로 작용한다. 동시에 수출은 증가하고 수입은 감소해 경상수지 흑자 폭이 확대되는 구조가 형성된다는 설명이다.

또한 원화는 주요국 통화 대비 금융 충격에 더 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 환율 반응 계수는 일본, 미국, 영국 등 주요국보다 높은 수준을 보였는데, 이는 외환시장 규모와 참여 주체의 다양성이 상대적으로 부족한 데 따른 영향으로 분석됐다.

한국은행은 단기적인 수급 불균형 완화 정책과 함께 외환시장 구조 개선이 병행돼야 한다고 강조했다. 특히 MSCI 선진국 지수 및 세계국채지수(WGBI) 편입 등을 통한 자본 유입 기반 확대와 투자자 다변화가 외환시장 안정성 제고에 중요한 역할을 할 것으로 전망했다. 김 과장은 "외환시장 심도를 높이면 환율 변동성을 완충하고 민감도를 낮출 수 있다"고 설명했다.

[폴리뉴스 김지혜 기자]