비트코인 가상 이미지 / 픽사베이
비트코인이 주요 사이클 전환 신호를 보내고 있지만 과거와 같은 ‘완전한 바닥’ 국면에 진입했다고 단정하기는 이르다는 분석이 나왔다. 온체인 지표들은 중기 조정과 전면적 시장 리셋 사이의 중간 지점에 머물러 있으며, 인플레이션과 금리 변수도 여전히 부담 요인으로 작용하고 있다는 진단이다.
13일(현지시각) 디크립트 보도에 따르면 온체인 분석업체 크립토퀀트는 장기 보유자(LTH) 수익률, MVRV(시장가치 대비 실현가치) Z-스코어, NUPL(미실현 순손익), 수익 구간에 있는 공급 비율 등을 종합적으로 분석한 결과 현재 시장이 명확한 바닥 신호를 보이지는 않고 있다고 평가했다.
크립토퀀트는 보고서에서 “역사적으로 약세장 바닥은 장기 보유자들이 30~40% 손실 구간에 진입했을 때 형성됐다”고 밝혔다. 지난해 10월 142%에 달했던 장기 보유자 수익률은 최근 손익분기점 수준까지 낮아졌지만 과거 바닥 구간에서 나타났던 대규모 손실과는 거리가 있다는 설명이다. 즉, 장기 보유자들의 ‘항복(capitulaton)’이 아직 충분히 나타나지 않았다는 의미다.
MVRV Z-스코어도 과거 바닥을 형성했던 과매도 구간인 -0.4~-0.7 범위에 진입하지 않았다. 현재 수치는 해당 구간보다 높은 수준에 머물러 있다. NUPL 역시 약 0.1 수준으로, 가격 바닥이 형성되던 시점에 나타났던 약 20% 미실현 손실 구간과는 차이가 있다. 이들 지표는 모두 중간 조정과 전면적 리셋 사이, 이른바 ‘노맨스랜드’에 위치해 있다는 것이 크립토퀀트의 진단이다.
거시 환경도 변수다. 비트겟 수석 애널리스트 라이언 리는 디크립트에 “시장에 아직 거시적 바닥이 확인됐다고 보기는 어렵다”며 “유동성은 여전히 타이트하고 위험자산은 거시 지표에 민감하게 반응하고 있다”고 말했다. 그는 “주식시장이 추가로 약화될 경우 마지막 투매가 나타날 가능성도 있다”고 덧붙였다.
투자자들은 이번 주 발표될 1월 소비자물가지수(CPI)에 촉각을 곤두세우고 있다. 미국의 부분적 정부 셧다운 여파로 발표가 지연된 CPI는 금요일 공개될 예정이다. 앞서 발표된 고용지표는 1월 신규 일자리가 13만 개 증가한 것으로 나타나며 예상보다 뜨거운 흐름을 보였다. 만약 인플레이션이 예상보다 높게 나올 경우, 기준금리가 더 오랜 기간 높은 수준을 유지하는 ‘고금리 장기화’ 시나리오가 강화될 수 있다. 이는 비트코인을 포함한 위험자산 전반에 추가 하방 압력으로 작용할 가능성이 있다.
전통 금융권에서도 보수적 전망이 제기되고 있다. 골드만삭스와 스탠다드차타드 등은 비트코인이 단기적으로 5만~5만8000달러 구간까지 하락할 수 있다고 내다본 바 있다.
다만 모든 분석이 비관적인 것은 아니다. 팔콘엑스 아시아태평양(APAC) 파생상품 트레이딩 책임자 숀 맥널티는 “2월 11일 크립토 공포·탐욕 지수가 11을 기록해 극도의 공포 구간에 진입했다”며 “이는 매도 압력이 상당 부분 소진됐을 가능성을 시사한다”고 밝혔다.
맥널티는 최근 가격 흐름도 근거로 제시했다. 비트코인은 지난주 심리적 지지선인 6만달러를 일시적으로 시험한 뒤 24시간 만에 19% 반등했다. 그는 “당시 누적 주소로 6만6940개의 비트코인이 하루 만에 유입되며 사상 최대 단일일 유입 기록을 세웠다”며 “기관 고래 투자자들이 6만~6만2000달러 구간을 강하게 방어하고 있다는 신호”라고 설명했다.
그는 또 “MVRV Z-스코어가 1.2까지 하락한 점을 감안하면 비트코인은 이미 깊은 가치 구간에서 거래되고 있다”며 “실현 원가 기준 5만5000달러 아래로 지속적인 붕괴가 나타날 여지는 제한적일 수 있다”고 말했다.
디크립트는 이번 하락장이 2022년 FTX 붕괴와 같은 시스템적 파산에서 비롯된 것이 아니라 거시경제 변화와 유동성 위축에 따른 조정이라는 점도 주목했다. 맥널티는 “대형 파산과 같은 치명적 사건이 부재하다는 점은 시장이 구조적 붕괴가 아니라 기관 중심의 디레버리징을 겪고 있음을 시사한다”고 밝혔다.
비트코인은 지난해 10월 기록한 12만6210달러 고점 대비 약 45% 하락한 뒤 최근 6만8000달러 안팎에서 등락을 거듭하고 있다. 한국시각으로 이날 오후 2시 기준 6만6338달러에 거래되고 있다.
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