| 한스경제=이현정 기자 | 11번가의 주간 활성 이용자수(WAU)가 최근 400만명을 넘었다. 외형 지표만 보면 반등의 신호로 읽힐 수 있지만, 이같은 성과가 경쟁력 강화의 결과인지, 최근 쿠팡 사태 반사 이익 등 일시적 외부 변수에 따른 착시인지는 따져봐야 한다는 지적이 나온다.
11번가의 영업 적자 폭은 줄어들고 있다. 지난해 3분기 11번가의 영업 손실은 84억원으로 전년 동기 대비 약 40% 개선됐다. 손실 규모는 10개 분기 연속 축소됐다. 오픈마켓의 경우 20개월 연속 흑자를 기록했다.
다만 이를 두고 질적 개선으로 보기에는 한계가 있다는 평가가 우세하다. 업계에서는 마케팅 비용 축소와 인력 구조조정에 기반한 결과라고 해석하고 있다. 실제로 11번가는 지난해 3차례에 걸쳐 희망퇴직을 단행했다. 2024년에는 본사를 경기 광명시로 옮겼다.
◆외형 축소…시장 지배력 약화 우려
매출 흐름은 정반대로 움직이고 있다. 지난해 3분기 11번가의 매출은 약 1047억원으로 전년 동기 대비 14% 감소했다. 수익성 개선을 우선한 사업 구조조정의 결과로 풀이되지만, 이커머스 플랫폼의 경쟁력이 거래액과 이용자 규모에서 비롯된다는 점을 감안하면 외형 축소는 구조적 한계를 드러낸다. 덩치가 줄면 시장 지배력이 약해져 장기적으로 다시 수익성 악화로 이어질 가능성이 크다.
◆자본 급감에 부채비율 급등…자본잠식 재발 우려
재무 안정성 역시 불안하다. 11번가의 부채비율 급등은 부채의 증가보다는 자본 축소의 영향이 컸다. 2024년 4분기 299억원이었던 자본은 지난해 1분기 195억원, 2분기 86억원, 3분기 2억원까지 줄었다. 자본 완충 여력이 사실상 바닥난 상태로 4분기 실적이 개선되지 않을 경우 자본잠식 재발 가능성이 거론된다.
SK플래닛이 지난달 11번가에 약 600억원 규모의 유상증자를 단행하며 단기 유동성 부담은 완화됐지만, 누적 결손금이 수천억원에 달하는 상황에서 일회성 자본 확충만으로는 한계가 뚜렷하다. 지속적인 이익 창출이 동반되지 않을 경우 다시 자본 잠식 국면에 빠질 위험이 크다.
영업현금흐름은 지난해 12월 말 기준 -45억원으로 영업 활동으로 실제 현금이 유입되지 않고, 오히려 유출되고 있는 상황이다. 지난해 3분기 기준 영업이익률은 -8%로 외형 대비 수익성 회복이 여전한 과제다.
◆계속되는 적자…SK플래닛과 시너지 여부 관건
11번가의 재무 구조 변화는 독자 생존보다 그룹 내부 차원의 수습 성격이 짙다는 평가다. SK플래닛이 지난해 말 4673억원을 투입해 재무적 투자자(FI) 지분을 인수하며 SK스퀘어-SK플래닛-11번가의 지배구조가 됐다. 매각이나 추가 투자 유치가 어렵다고 판단해 그룹 계열사가 지분을 떠안은 셈이다.
시장에서는 경영 정상화의 신호로 보기 어렵다는 시각이 우세하다. 지배 구조를 단순화한 뒤 향후 전략적 선택지 확보를 위한 사전 정비에 가깝다는 분석이다. 흑자 전환이 동반되지 않는 한 반사이익에 따른 지표 개선만으로 평가가 달라지기 어렵다는 지적이다.
한 시장 관계자는 “11번가는 계속 적자가 나고 있어 상황이 쉽지 않다”라며 “SK플래닛과의 시너지가 실질적인 매출 성장으로 이어지는지 확인한 후 밸류에이션을 재평가해야 할 것”이라고 말했다.
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