포스코이앤씨, 'A+' 유지했지만…신용도 점검대 오른 이유는

포스코이앤씨 송도 사옥. (사진=포스코이앤씨)

| 한스경제=한나연 기자 | 포스코이앤씨의 신용도에 대한 시장의 시선이 다시 한 번 모이고 있다. 한국신용평가는 최근 포스코이앤씨의 무보증사채 신용등급을 A+로 유지하면서도, 등급전망을 기존 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 하향 조정했다. 등급 자체가 조정된 것은 아니지만, 향후 사업 및 재무 여건에 따라 신용도 변동 가능성이 열려 있다는 점에서 의미 있는 변화로 해석된다.

29일 업계에 따르면 이번 등급전망 하향은 단기적인 실적 부진보다는 사업 현장에서 누적돼 온 리스크가 동시에 현실화됐다는 점이 주요하게 작용한 것으로 풀이된다. 안전사고에 따른 비용 부담과 지방 미분양, 해외사업 원가 리스크가 한꺼번에 반영되면서 수익성과 재무 안정성에 대한 점검 필요성이 커졌다는 분석이다.

이번 전망 하향의 핵심 배경은 단일 요인이 아닌 복합적 리스크다. 한국신용평가는 등급공시를 통해 현장 안전점검을 위한 공사 중단에 따른 비용, 미분양, 해외사업 부담 등이 동시에 현실화되며 손실 규모가 확대되고 있다고 진단했다. 특히 신안산선 현장에서 발생한 사고와 이에 따른 지체상금 및 복구비용, 지방 미분양 현장의 대손상각비, 준공이 임박한 해외 사업장의 추가 원가 반영 등이 한꺼번에 실적에 반영되면서 수익성 저하가 두드러졌다는 평가다.

실적 지표도 이를 뒷받침한다. 포스코이앤씨는 2025년 3분기 누적 기준 연결 영업손실 2616억원을 기록했다. 여기에 4분기 중 안전점검에 따른 공사 중단 비용과 미분양·해외사업 관련 추가 손실까지 반영될 경우, 연간 영업손실 규모가 4000억원을 상회할 가능성도 거론된다.

한국신용평가 측은 “안전사고, 지방 미분양, 해외사업 관련 주요 현장에 대한 일회성 비용 반영이 올해 마무리된다면 2026년부터는 개선된 수익성을 시현할 수 있을 것으로 보인다”면서도 “기존 진행 현장의 공사원가 부담 외에 안전사고 예방 및 관리를 위한 직·간접 비용이 가중되는 상황에서 지방 분양경기 회복이 지연될 경우 본격적인 수익성 회복에는 시일이 소요될 가능성도 배제할 수 없다”고 분석했다.

안전사고 리스크 역시 주요 변수로 지목된다. 포스코이앤씨는 2025년 한 해 동안 시공 현장에서 다수의 중대재해가 발생했다. 신안산선 현장의 경우 이미 일부 손실이 반영됐지만, 향후 사고 원인 조사 결과와 추가 보상 여부, 공정 지연 가능성 등은 여전히 불확실성으로 남아 있다. 전지훈 한국신용평가 연구위원은 “행정처분의 실제 집행까지는 시일이 소요될 것으로 보이나, 반복된 사고가 브랜드 신뢰도와 시공역량에 대한 인식에 영향을 미칠 경우 사업 경쟁력 약화로 이어질 수 있다”고 평가했다.

재무 측면에서는 매출채권 누적이 부담으로 작용하고 있다. 지방 미분양 및 후분양 현장을 중심으로 매출채권이 빠르게 증가하면서, 2024년 말 마이너스(-) 287억원이었던 순차입금은 2025년 9월 말 기준 1조2504억원으로 급증했다. 이에 따라 부채비율도 162.3%까지 상승해 신용도 모니터링 기준으로 제시된 150%를 웃돌고 있다. 신평사는 이러한 차입 확대가 손실 인식과 맞물리며 단기적인 재무 부담을 키웠다고 분석했다.

다만 유동성 대응 여력 자체가 크게 훼손됐다고 보기는 어렵다는 평가도 함께 나온다. 포스코이앤씨는 지난 9월 말 기준 약 1조2000억원 규모의 현금성 자산과 금융상품을 보유하고 있으며, 물류센터 등 유휴자산 매각과 준공 현장 입주 정산을 통해 영업자산 회수를 추진하고 있다. PF 우발채무 역시 관리 가능한 수준으로 평가되며, 단기 자금 경색 가능성은 제한적이라는 것이 한국신용평가의 판단이다.

시장에서는 이번 등급전망 조정을 포스코이앤씨의 신용도가 즉각적인 하향 국면에 진입했다기보다는, 사업 운영 과정에서 누적된 리스크가 본격적으로 평가 테이블에 올라섰다는 신호로 받아들이는 분위기다. 한국신용평가는 향후 영업이익률 3% 이상 회복, 부채비율 150% 미만 유지, 안전사고 관련 리스크 해소 여부를 ‘안정적’ 전망 복귀의 핵심 조건으로 제시했다.

결과적으로, 주요 손실 사업장이 정리되고 주택 공급 확대 효과가 가시화될 경우 실적 개선 여지는 남아 있지만, 안전관리 비용 증가와 지방 분양시장 회복 지연이 이어질 경우 재무 부담이 장기화될 가능성도 상존한다. 포스코이앤씨가 이번 신용도 점검 국면을 일시적 변곡점으로 넘길 수 있을지, 향후 사업 정상화 속도에 시장의 관심이 집중되고 있다.