트럼프 2기 출범을 계기로 보호무역과 자국 우선주의가 다시 전면에 등장하면서 글로벌 경제 질서가 요동치고 있다.
미국·일본·유럽을 중심으로 재정 확대 기조가 강화되는 한편 관세와 환율, 인플레이션을 둘러싼 불확실성은 2026년 세계 경제의 가장 큰 변수로 떠올랐다. 이런 국제 환경 변화 속에서 한국 경제 역시 고환율 장기화, 성장 둔화, 산업 편중이라는 구조적 과제에 직면해 있다.
최근 원·달러 환율 급등을 두고 IMF 외환위기 당시의 공포까지 거론되는 가운데, 이재명 정부는 '코스피 5000'을 목표로 증시 활성화를 내세우며 부동산 중심의 자산 구조 전환을 시도하고 있다.
폴리뉴스는 장재철 피나클경제연구소 대표(전 KB국민은행 수석 이코노미스트)를 만나 2026년 글로벌·한국 경제 전망과 고환율 리스크의 본질, 증시·산업 정책의 한계와 해법을 물었다.
장 대표는 "재정 주도의 글로벌 경기 반등 가능성은 열려 있지만, 한국은 환율 방어와 증시 부양을 단기 처방으로 접근해서는 안 된다"며 "경상수지 확대와 AI 중심의 산업 전환, 자산 구조 개편이 동시에 이뤄져야 지속 가능한 성장과 시장 안정이 가능하다"고 강조했다.
아래는 장재철 피나클경제연구소 대표의 일문일답.
Q. 트럼프 2기 출범으로 보호무역과 자국우선주의가 강화되는 가운데 2026년 글로벌 경제는 어떤 국면에 들어설 것으로 보십니까?
내년 성장률은 상방 가능성이 있다. 코로나 이후 긴축 통화정책이 완화 기조로 전환되며 금리가 인하됐고 그에 따라 경제 환경도 달라졌다. 내년부터는 재정정책이 경기 회복을 주도할 가능성이 크다. 미국은 재정적자가 GDP 대비 7% 수준까지 확대될 수 있고 일본은 대규모 추경, 유럽은 방위비 지출 확대, 한국도 재정 지출을 늘리는 흐름이다. 경기 둔화에 대한 우려가 완화되면서 내년 1분기가 경기 전환점이 될 수 있으며 고용 지표도 1분기까지 약화된 뒤 안정 또는 개선될 가능성이 있다.
최대 변수는 인플레이션이다. 관세 불확실성이 해소되는 과정에서 경기 회복이 예상보다 강할 경우 물가 압력이 다시 커질 수 있고 관세는 상품 물가의 상방 요인으로 작용할 수 있다. 반면 유가 하락은 물가 안정 요인이다. 유가는 배럴당 60달러 초반에서 추가 하락 여지도 있지만 달러 표시 자산이라는 점에서 환율의 영향이 중요하다. 미국 경기 펀더멘털이 견조하고 연준의 추가 금리 인하 여지가 제한적인 만큼 소폭 인하만으로는 달러 약세를 유도하기 어려워 달러 강세가 지속될 가능성이 크다.
Q. 최근 고환율이 이어지면서 시장 일각에서는 IMF 외환위기 당시의 공포까지 거론되고 있는데, 이런 인식과 심리 확산을 어떻게 보고 계십니까?
한국 입장에서 원-달러 환율이 지금보다 의미 있게 하락할 가능성은 크지 않다. 환율을 낮추려면 금리 인상이 필요하지만 환율 방어를 위한 금리 인상은 IMF 당시처럼 실물경제에 큰 충격을 줄 수 있는 극약 처방이다. 이 때문에 한국은행이 금리를 올리기 어려운 구조가 형성돼 있고 환율은 당분간 현재 수준을 유지할 수밖에 없다. 다만 테일 리스크로 1500원대까지의 상승 가능성은 대비해야 한다.
최근 환율 상승에는 개인 해외투자뿐 아니라 투기적 수요도 결합돼 있다. 이를 억제하려면 시장에 명확한 정책적 커미티먼트가 필요하다. 선물환 한도 확대나 해외 달러 차입 확대는 단기 효과는 있을 수 있으나 부작용 위험도 크다. 과거 1400원대에서 환율을 안정시키지 못하면서 시장 기대가 상단으로 이동했고 달러 매수 심리가 강화됐다고 본다.
무엇보다 '1500원, 1600원까지 가도 외환위기는 없다'는 인식은 위험하다. 경제는 심리이며 한 번 방향이 잡히면 빠르게 쏠린다. 환율 급등은 금융기관 건전성 악화와 달러 기준 1인당 소득 하락 등으로 국가 신인도에 직접적인 타격을 줄 수 있어 펀더멘털 지표가 양호하더라도 시장 반응은 별개라는 점을 인식해야 한다.
Q. 기재부와 한국은행이 단기 대응에 나서더라도 한계가 있다는 지적이 나오는데 달러-원 환율을 구조적으로 안정시키기 위해 한국 경제가 갖춰야 할 조건은 무엇이라고 보십니까?
기재부와 한국은행이 조치를 내리고 임시 금통위를 열더라도 환율 문제를 해결하기는 어렵다. 원-달러 환율을 1200~1300원대로 낮추려면 경상수지 흑자가 현재의 두 배 수준까지 확대돼야 한다. 지난 10년간 연기금과 민간 자금의 해외 유출로 금융수지 측 구조적 달러 유출이 커졌고 환율은 경상수지와 금융수지가 함께 결정되며 금융수지는 금리와 자산 수익률의 영향을 받는다.
문제는 경상수지를 두 배로 늘릴 여력이 크지 않다는 점이다. 중국의 저가 공세와 대중 무역수지 적자 전환으로 국내 생산 경쟁력이 약화되면서 환율이 구조적으로 상방 압력을 받는 구조가 됐다.
단기 대응은 불가피하지만 현재는 수급 불균형과 달러 강세 기대, 투기적 움직임이 겹친 상황이다. 이를 되돌리려면 원화 강세가 가능하다는 신뢰 가능한 신호를 시장에 줘야 하며 해법은 결국 경상수지 확대다. 한국은행이 1000억 달러를 제시한다면 정책적으로는 1500억 달러까지 갈 수 있는 방향성을 보여줘야 한다.
이를 위해 수출 확대와 수입 구조 개선, 외국인 직접투자와 해외 자금 유입 확대가 필요하다. 정부는 기업 친화적 환경 조성과 인프라 병목 해소, 세제 혜택 등 과감한 인센티브로 외국인 투자를 유도해야 한다.
Q. 그럼 구체적으로 성장률을 끌어올리고 산업 기반을 다변화할 현실적인 해법은 무엇이라고 보십니까?
성장을 공급 측에서 보면 핵심 요소는 노동·자본·기술이다. 노동은 고령화와 근로시간 제약, 인구 감소로 확대가 어렵고, 자본 역시 투자 부진과 부동산 왜곡으로 제약돼 있다. 결국 해법은 기술, 즉 총요소생산성(TFP)을 끌어올리는 것이다. 2.5~3% 수준의 잠재성장률을 위해서는 AI 투자가 핵심이며, 재정 부담이 있더라도 AI 특화 산업정책을 과감히 추진할 필요가 있다. 한국은 반도체와 하드웨어 인프라라는 강점을 바탕으로 아시아 AI 허브로 도약할 여지가 있다.
이를 위해 외국인 투자가 장기적으로 정착할 수 있는 환경을 만들어야 한다. 데이터센터 유치를 위해 세제 혜택과 부지·인프라 제공 등 파격적 조건을 제시하되, 신속한 착공과 가동을 조건으로 걸 필요가 있다. AI와 데이터센터 산업은 규제 완화와 전력망만 갖춰지면 투자가 빠르게 이뤄질 수 있다.
다만 가장 큰 병목은 전력 인프라다. 전력망과 송전 문제를 해결하지 못하면 투자 유치는 어렵다. 지역 갈등을 고려한 전기요금 차등 등 현실적 유인책도 필요하며, 결국 중요한 것은 단기 논리가 아닌 미래 성장 경로를 보고 결단하는 정책 추진력과 정치적 선택이다.
Q. 반도체·자동차에 쏠린 산업 구조의 한계를 넘기 위해 어떤 방향으로 산업을 다변화해야 하며, 기술 혁신과 자본·생태계 문제를 고려할 때 한국에 현실적인 산업 전략은 무엇이라고 보십니까?
산업 구조의 가장 큰 문제는 경상수지 흑자가 반도체와 자동차에 과도하게 집중돼 있다는 점이다. 반도체 사이클이 꺾이면 수출과 환율이 동시에 흔들릴 수밖에 없다. 이에 산업 다변화가 필요하며 그 중심에 AI 산업을 둬야 한다.
산업 전략으로는 반도체, 2차전지, 자동차, 일부 바이오, K컬처, 방산, 조선을 함께 키워야 한다. 중국이 대체할 수 있는 전통 제조업은 기존 제품에 새로운 기술을 결합한 '업그레이드된 전략 제품'으로 전환해야 한다.
특히 AI를 방산·K컬처·전통 제조업과 결합해 단순 제조 수출이 아닌 융합된 제조·서비스 수출로 전환해야 한다. 가전과 홈 네트워크도 AI와 결합한 패키지 형태로 중국과는 다르게 신뢰와 안정성을 경쟁력으로 삼을 수 있다.
K컬처 역시 단발 유행이 아니라 캐릭터 IP를 기반으로 플랫폼·테마파크·관광으로 확장해야 한다. 이를 가로막는 요인은 모험자본 부족과 취약한 벤처캐피탈 생태계, 금융의 과도한 위험 회피다. 금융개혁을 통해 리스크 감수 투자에 인센티브를 주되, 실패는 허용하는 원칙이 함께 작동해야 산업 생태계가 살아난다.
Q. 이재명 정부가 '코스피 5000'을 목표로 증시 활성화를 내세우고 있는 가운데 증시가 부동산을 대체하는 투자처로 자리 잡기 위해서는 어떤 구조적 전환이 필요하다고 보십니까?
부동산과 증시 문제의 핵심은 자산의 80% 이상이 이미 부동산에 묶여 있다는 점이다. 이런 구조에서는 증시 확대에 한계가 있고 결국 부동산 자금이 증시로 이동해야 한다. 그러나 대부분의 가계는 집 한 채뿐이라 매도가 쉽지 않고, 집값 상승은 오히려 추가 매입 심리를 자극한다. 그래서 2주택자부터 보유세를 강화하는 방향이 맞으며, 공급 여력과 일정에 대한 명확한 신호를 주면 시장은 반응할 수 있다.
서울 집값 문제도 같은 맥락이다. 용적률 조정 등 공급 측면의 해법이 필요하며 정부가 고가 지역에 재투자해 가격을 자극하는 방식은 피해야 한다. 비싼 지역 거주에는 그에 따른 비용을 감수하게 하고 다른 지역 개발을 통해 수요를 분산시켜야 한다.
부동산 자금은 사실상 잠긴 자금으로 이동하지 못하면 서울 쏠림이 심화되고 지방은 더 어려워진다. 집값 안정을 위해서는 앞으로 가격이 오르기 어렵다는 정책 신호를 분명히 하고 장기 공급 물량의 조기 현실화나 임대주택 품질 개선, 미래 공급의 현재 분양 같은 방안도 검토할 수 있다.
주식시장 활성화 정책 역시 단기 대책에 그칠 가능성이 크다. 연기금이나 유동성으로 밀어 올린 시장은 결국 조정을 받는다. 보여주기식 부양보다 중요한 것은 결국 산업정책을 통해 성장률을 끌어올리는 것이며 성장률이 오르면 주가는 산업 전반으로 확산되며 자연스럽게 상승하게 될 것이다.
[폴리뉴스 권은주 기자]
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