사진: 씨에스윈드 CI
씨에스윈드의 2분기 영업이익이 시장 기대치를 소폭 하회하며 투자자들의 이목이 쏠리고 있다. 하부구조물 부문의 일회성 이익 미반영과 미국 법인 매출 감소가 주요 원인으로 분석된다.
씨에스윈드의 2025년 2분기 연결 기준 매출액은 6,500억 원(YoY -24.2%), 영업이익은 593억 원(YoY -54.0%)을 기록했다. 이는 시장 컨센서스인 639억 원을 7.3% 하회하는 수치다. 타워 부문 매출액은 4,765억 원(YoY -24.2%), 영업이익률은 6.7%로 집계됐다. AMPC(Advanced Manufacturing Production Credit)를 제외한 영업이익률은 0.6%에 그쳤다. 트럼프 정부 이후 미국 풍력 정책 불확실성으로 풍력 터빈 발주가 지연되면서 미국 타워 법인 매출이 감소하고 AMPC 금액 또한 축소된 것이 원인으로 분석된다. 2분기 타워 신규 수주는 약 4억 달러를 기록한 것으로 추정되며, 하반기 중대형 육상풍력 타워 및 유럽 해상풍력 타워 수주가 기대되는 만큼 연간 타워 수주 가이던스인 16억 달러 달성 가능성이 높다.
하부구조물 부문 2분기 매출액은 1,735억 원(YoY -48.5%)으로 영업이익률은 약 15% 수준으로 추정된다. 단가 인상 및 정산 이익 등 일회성 이익이 반영되지 않았음에도 불구하고 15% 수준의 영업이익률을 기록한 것은 긍정적이라는 평가다. 현재 진행 중인 하부구조물 프로젝트의 로드아웃이 10월에 예정되어 있어 4분기 정산 이익이 반영될 것으로 기대되며, 이에 따라 올해 4분기 영업이익률은 1분기 수준까지 상승할 것으로 전망된다.
미국 육상풍력 시장은 단기적으로 설치량 증가가 예상되지만 중장기적으로는 불확실성이 존재한다. 지난달 통과된 OBBBA 법안에 따라 풍력 개발업체들이 보조금(ITC, PTC)을 수령하기 위해서는 2027년 말까지 풍력 프로젝트를 완공하거나 내년 7월 4일까지 착공해야 한다. AMPC의 경우 2027년까지는 100% 지급되지만 2028년 이후에는 0%로 감소한다. 하지만 단기적으로는 보조금 종료 전에 풍력 설치가 증가할 가능성이 크다는 분석이다. 유럽 해상풍력 시장은 독일과 영국을 중심으로 견고한 성장세를 이어갈 것으로 예상된다. 씨에스윈드는 2022년 지멘스 가메사와 2030년까지 3.9조 원 규모의 해상풍력 타워 장기 공급 계약을 체결한 바 있다.
씨에스윈드의 2025년, 2026년 P/E는 각각 8.7배, 8.3배로 글로벌 터빈 기업인 Vestas(2025E 22.8배, 2026E 16.1배), Nordex(2025E 30.8배, 2026E 21.1배) 대비 밸류에이션 매력이 높은 상황이다. 이익 추정치는 하향 조정되었으나, 글로벌 기업 대비 높아진 밸류에이션 매력을 고려하여 Buy 투자의견을 유지한다.
씨에스윈드는 단기적인 변동성 속에서도 장기적인 성장 잠재력을 보유한 기업으로 평가된다. 해상풍력 시장 확대와 글로벌 경쟁력 강화에 힘입어 지속적인 성장을 이어갈 수 있을지 주목된다.
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