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미즈호) 베센트 장관 발언으로 참의원 선거 및 재정 정책에 쏠리는 관심, 영국 사례가 일본에 주는 교훈은?
요약:
1) 일본 참의원 선거에서 여야 모두 재원 계획이 불분명한 지출 공약을 내세워 재정 리스크 우려가 커지고 있습니다.
2) 최근 영국은 재정 건전성 우려만으로 주식·채권·통화가 동반 급락하는 '트리플 셀오프'를 겪으며 시장에 경고를 보냈습니다.
3) 이로 인해 일본 역시 재정 문제가 부각될 경우, 영국처럼 국채 시장의 급격한 매도 압력에 직면할 수 있다는 분석이 나옵니다.
스콧 베센트 미국 재무장관은 7월 3일 "일본은 훌륭한 동맹국이지만, 현재 어려운 상황에 처해 있다"며 "7월 20일 참의원 선거를 앞두고 있어 협상 타결에 있어 국내적 제약이 많을 것으로 생각한다"고 말했습니다. 이어 그는 "따라서 일본과의 협상이 어떻게 진행될지 지켜볼 것"이라고 덧붙였습니다.
내각관방에 따르면 아카자와 료세이 경제재생담당상과 하워드 루트닉 미국 상무장관이 7월 3일과 5일 두 차례 전화 통화를 했지만, 현재로서는 7월 9일 '마감일'(10%의 보편적 기본 관세율을 초과하는 국가별 상호 관세의 90일 유예 조치가 종료되는 시점) 이전에 미일 무역 협정이 타결될 것으로 예상하기는 어렵습니다. 하지만 베센트 장관은 7월 6일, 9일까지 합의에 이르지 못한 일부 국가에게는 3주의 추가 협상 기간이 주어질 수 있다고 시사했습니다.
참의원 선거 운동은 7월 3일에야 공식적으로 시작되었지만, 전날 일본기자클럽에서 열린 당 대표 토론회에서는 생활비 부담 완화가 실제로 가장 큰 쟁점이 될 것임을 시사했습니다.
야당은 연립 여당이 일본 거주자 1인당 2만 엔(아동 및 주민세 비과세 대상자에게는 2만 엔 추가 지급)의 현금을 지급하겠다는 약속으로 '선심성 정책(pork barreling)'을 남발하고 있다고 비판했습니다. 또한 7월 2일 재무성이 발표한 2024 회계연도 '초과' 세수가 약 1조 8천억 엔에 불과했다는 점을 지적하며, 예상 총비용 '약 3조 5천억 엔'의 재원을 어떻게 마련할 것인지 이시바 시게루 총리를 추궁했습니다. 한편 이시바 총리 역시 똑같은 '선심성 정책' 비판으로 맞서며, 야당 측에 자신들이 제안한 소비세 인하의 재원을 어떻게 마련할 것인지 설명하라고 요구했습니다.
기본적으로 우리는 일회성 현금 지급이, 되돌리기 어려워 재정 적자에 더 지속적인 영향을 미칠 수 있는 소비세 인하보다 영향이 적을 것으로 예상합니다 (물론 경제 부양 효과 측면에서는 현금 지급이 덜 효과적일 수 있다는 점도 인정합니다).
7월 3-4일에 실시된 요미우리 신문 여론조사 분석에 따르면, 자유민주당(LDP)은 약 40석, 자민-공명 연립 여당은 약 50석을 얻는 데 그쳐 과반 의석을 잃을 실질적인 위험에 처할 수 있습니다. 닛케이와 아사히의 여론조사도 다소 수치 차이는 있지만 비슷한 결과를 보여주고 있습니다.
따라서 선거는 그야말로 예측 불허의 상황에 놓인 것으로 보입니다. 그렇다면 최종 결과가 금융 시장에 어떤 의미를 가질까요? 연립 여당이 어떤 형태로든 '승리'하여 (야당이 제안하는 소비세 인하보다 영향이 적을 것으로 추정되는) 현금 지급 계획을 추진할 수 있게 된다면, 채권 시장 전체, 특히 초장기 일본 국채(JGB)의 반응은 더 제한적일 것입니다. 그러나 우리는 선거 결과와 상관없이 재정 리스크가 증가할 위험이 있다고 봅니다. 이는 정부와 야당 모두 재원 마련 방안에 대한 논의에서 결국 매우 모호한 태도를 보였기 때문입니다.
영국의 또 다른 '트리플 셀오프(triple selloff)'
지난 며칠간 '트러스 쇼크'의 기억이 되살아났습니다. 7월 2일 영국 시장에서는 키어 스타머 총리가 하원에서 레이첼 리브스 재무장관에 대한 지지를 명확히 밝히지 않은 후, 주식, 국채(gilts), 파운드화의 '트리플 셀오프'가 발생했습니다.
리브스 장관은 이전에 재정 건전성(분명 '트러스 쇼크'에서 일부 영감을 받은)에 초점을 맞춘 덕분에 채권 투자자들로부터 비교적 긍정적인 평가를 받아왔습니다. 하지만 5월 지방선거에서 유권자들의 반발이 역사적인 패배로 이어지면서 소속 정당(노동당) 내에서 거센 반대에 부딪혔습니다.
이번 트리플 셀오프는 사회 복지 시스템 개편안에 대한 정부 의원들의 반발로 약 50억 파운드의 예산 절감 계획이 폐기된 것과, 리브스 장관이 경질될 경우 영국의 재정 건전성이 더욱 완화될 수 있다는 우려에서 촉발된 것으로 보입니다.
하지만 7월 2일 저녁, 스타머 총리가 자신과 리브스 장관이 '보조를 맞추고 있다'고 주장하고 '그녀는 앞으로도 오랫동안 재무장관으로 일할 것'이라고 말한 후 영국 시장은 어느 정도 안정을 되찾았습니다. 그럼에도 불구하고, 이러한 상황은 (특히) 채권 시장이 재정 건전성 관련 뉴스에 매우 민감하게 반응할 수 있다는 점을 시기적절하게 상기시켜 줍니다.
일본은 글로벌 재정 리스크 우려의 잠재적 파급 효과를 경계해야
일본은 (예를 들어) 일본은행(BOJ)이 현재 긴축/정상화 기조에 있고 일본 국채(JGB)는 대부분 국내 투자자들이 보유하고 있기 때문에, 적어도 현재로서는 다소 '안전한' 위치에 있다고 할 수 있습니다.
그럼에도 불구하고, 전 세계 채권 시장 참여자들은 분명 재정 리스크에 더욱 주목하기 시작했습니다. 그리고 위에서 논의한 바와 같이, 일본은 이제 모든 정당이 최소한 어느 정도는 아직 재원이 마련되지 않은 경제 정책을 제안하는 참의원 선거 캠페인에 돌입했습니다. 따라서 우리는 일본의 재정 리스크가 더욱 부각될 경우 초장기 국채가 다시 매도 압력에 직면할 가능성에 대해 경계심을 유지할 것을 제안합니다.
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