[기업분석보고서] 43. SK가스

윤병석 SK가스 대표이사

[CEONEWS=전영선 기자] SK가스는 국내 최대의 LPG 수입·유통 기업으로 출발했으나, 최근에는 수소, 에너지솔루션, 친환경 발전으로의 대전환을 통해 ‘탈탄소 종합에너지기업’으로 거듭나고 있다. SK디스커버리 계열사로서 안정적인 계열 기반을 갖춘 가운데, 울산 친환경 에너지 허브 구축, 수소 밸류체인 확장, 글로벌 에너지 파트너십 등을 바탕으로 중장기 성장동력을 본격화하고 있다.

1. 기업개요

SK가스는 1985년 설립된 국내 대표 LPG 전문기업으로, 국내 시장 점유율 1위를 기반으로 산업용·수송용·가정용 LPG 공급을 주도해왔다. 2020년 이후부터는 에너지 트랜지션 전략에 따라 친환경 발전, 수소 생산 및 유통, LNG 터미널 사업으로 포트폴리오를 전환 중이다. 자회사로는 LNG 발전 및 수소 사업을 전개하는 ‘SK어드밴스드’, 산업용 특수가스 전문 기업 ‘SK머티리얼즈에어플러스’ 등이 있다.

2. 산업분석

전 세계 에너지 시장은 탄소중립 실현을 위해 탈화석연료 흐름이 가속화되고 있으며, 특히 한국은 2030 국가 온실가스 감축목표(NDC)와 2050 탄소중립 목표에 따라 전통적 화석연료 의존형 에너지 구조에서 수소·전기 중심의 친환경 구조로 급격히 전환되고 있다. 이에 따라 기존 LPG 사업자들은 수소 및 신재생 중심의 사업 다각화가 불가피한 상황이며, SK가스는 이 흐름에서 국내 선도주자로 평가받는다.

3. 재무분석

2024년 SK가스의 연결기준 예상 매출은 약 8조 6,000억 원, 영업이익은 3,100억 원 수준으로 추정된다. LPG 판매는 전년 대비 다소 감소했지만, LNG 발전소(당진에코파워) 및 석유화학 자회사(SK어드밴스드) 실적 호조가 전체 수익성을 견인하고 있다. EBITDA 기준으로는 에너지 가격 안정화와 설비 효율 개선에 따른 실질 현금창출력이 증가하고 있으며, 투자자산으로서의 안정성이 부각되고 있다.

4. 투자논리

▲ 국내 최대 LPG 시장 점유율 = 유통·저장·공급 인프라 완비
▲ 수소 사업 선도 = 블루수소·그린수소 밸류체인 구축 중
▲ 울산 에너지허브 추진 = 세계 최대 규모 액화수소 플랜트 건설
▲ 계열사 시너지 = SK디스커버리·SK E&S 등과 에너지 통합 전략 추진
▲ ESG 강화 = 친환경 발전, 지속가능 연료 사업 확대

5. 가치평가

SK가스는 전통적 배당 중심의 방어적 종목에서, 수소 등 미래 에너지 신사업 중심의 성장형 종목으로 전환 중이다. 동종 에너지 유통사 대비 낮은 P/E와 P/B를 기록하고 있으나, 수소·에너지솔루션 가치 반영 시 EV/EBITDA 기준 5~6배 수준으로 기업가치가 재평가될 여지가 크다. 향후 수소 사업부의 분사 및 별도 IPO 추진 가능성도 시장에서 주목된다.

6. SWOT 분석

▲ 강점 = 국내 최대 LPG 인프라, 수소 전환 선도, 자회사 포트폴리오 다각화
▲ 약점 = LPG 수요 감소 추세, 정유·화학업계에 대한 높은 의존도
▲ 기회 = 탄소중립 흐름, 수소 인프라 공공투자 증가, 글로벌 파트너십 확장
▲ 위협 = 에너지 가격 변동성, 수소 시장 초기 진입에 따른 정책·기술 리스크

7. 최근동향

SK가스는 최근 울산에 연간 3만 톤 규모의 액화수소 플랜트 착공을 본격화했으며, 이를 통해 2025년부터 전국적인 수소 공급 체계를 갖춘다는 전략이다. 또한 SK E&S와의 협업을 통해 수소 충전소 인프라를 확대하고 있으며, 모빌리티용 수소 및 산업용 수소 유통사업의 본격화를 준비 중이다. 한편, 당진 LNG 발전소는 상업운전을 개시하며 새로운 수익원으로 자리 잡고 있다.

8. 미래전망 및 예측

SK가스는 기존 LPG 사업의 현금흐름을 기반으로 친환경 에너지 부문에 대한 대규모 투자를 지속할 계획이다. 특히 액화수소 생산, 저장, 운송, 공급에 이르는 밸류체인 구축은 중장기 성장의 핵심이며, ESG경영 체계 고도화와 함께 글로벌 파트너십(美 플러그파워 등) 확대도 전망된다. 2030년까지 수소 관련 매출 1조 원, 영업이익률 10% 이상을 목표로 하고 있다.

9. 투자위험분석

▲ 원자재 가격 리스크 = LPG 및 LNG 가격 변동성
▲ 정책리스크 = 수소 규제 및 보조금 정책 변화 가능성
▲ 기술리스크 = 수소 저장·운송 기술의 안정성 확보 필요
▲ 시장리스크 = 경쟁사의 수소 시장 선점 가능성

10. 전략적 권장사항

▲ 투자등급 = 구조적 전환기에 있는 미래형 에너지 종합기업
▲ 목표가치 = 수소 사업 성장성과 글로벌 확장성 고려 시 밸류에이션 상향 여지
▲ 권고전략 = 장기적 수소·ESG 트렌드 반영한 전략적 편입 권장

11. 결론

SK가스는 더 이상 ‘LPG 유통사’로 불릴 수 없는 구조적 전환의 정점에 서 있다. 국내 LPG 1위 사업자에서 수소와 LNG, 그리고 에너지솔루션으로 포트폴리오를 확장한 SK가스는, 기후위기와 에너지 전환 시대에 가장 전략적인 위치에서 방향성을 제시하는 기업으로 평가된다. 2025년 이후의 에너지 판도에서 SK가스가 어떤 역할을 수행할지는, 향후 대한민국 에너지 생태계의 미래를 가늠하는 중요한 바로미터가 될 것이다.